Чистый долг / EBITDA


Бесплатная юридическая консультация:

Продолжаю рассматривать производные индикаторы на основе базовых мультипликаторов оценки финансовых результатов компании. Сегодня на очереди еще один довольно популярный среди инвесторов индикатор — чистый долг/EBITDA.

Оглавление:

Напомню, что EBITDA — это прибыль до вычета суммы налоговых, процентных обязательств и амортизации.

Чистый долг — это кратко- и долгосрочные обязательства компании перед внутренними и внешними кредиторами, скорректированные на свободные ликвидные денежные средства, включая краткосрочную дебиторскую задолженность и готовую продукцию. Также напомню, что мультипликаторы на основе EBITDA имеют меньшую волатильность в сравнении с чистой прибылью, но сложно рассчитываются из-за разных подходов к анализу бухгалтерской отчетности.

Что отражает мультипликатор чистый долг / EBITDA

Оценка компании исключительно по тому, какую прибыль она генерирует, не объективна. Большую роль в генерации прибыли играет заемный капитал, объем которого также оценивается в совокупности с прибылью. Компания с большой долговой нагрузкой — потенциальный банкрот, компания без долговой нагрузки — компания, которая нерационально использует капитал. Чистый долг — это количественное выражение долговой нагрузки, чистый долг/EBITDA — это коэффициент платежеспособности компании.

Мультипликатор чистый долг/EBITDA показывает способность компании расплатиться по своим обязательствам за счет притока денежных средств. Преимущества индикатора:


Бесплатная юридическая консультация:

  • в нем не учитываются «неденежные» статьи (инвестиции в приобретение основных фондов, оборудование);
  • несмотря на то, что индикатор относится к отраслевым (служит для сравнения компаний одной отрасли), его применяют и для сравнения компаний разных отраслей;
  • он учитывает «хорошую» дебиторскую задолженность. Если задолженность перестает своевременно оплачиваться покупателями (переходит в разряд просроченной), это тут же отражается на коэффициенте.

Четко установленных граничных норм для этого индикатора нет, но считается, что его значение не должно превышать 3. Если коэффициент равен 4-5, это говорит о том, что у компании слишком большая долговая нагрузка и возможны проблемы с её погашением. Также это сигнал для кредиторов о том, что компании не стоит увеличивать объемы кредитования.

При отрицательном значении EBITDA мультипликатор не рассчитывается. Отрицательное значение чистого долга и всего коэффициента говорит о том, что у компании в принципе нет долговых обязательств. И это её минус для инвестора, хотя плюс для кредитора.

Заключение. Чистый долг/EBITDA — полезный показатель того, насколько компания находится под давлением долговой нагрузки и насколько способна справиться с ней, не прибегая к реструктуризации. Но назвать его совершенным нельзя — разные подходы к его расчету способны сильно повлиять на его значение. И даже его сочетание с другими мультипликаторами оценки финансовых показателейне даст 100% точной информации о реальном положении дел. Что делать? Доверять интуиции и диверсифицировать риски.

Добавить комментарий Отменить ответ

Итоги инвестиций

Рубрики

Инструменты инвесторов

ТОП КОММЕНТАТОРОВ

Новости компаний

11/01/2018 FreshForex: Изменение расписания торгов 15 января

08/01/2018 FreshForex: FreshForex: заработай на сезоне отчетности США


Бесплатная юридическая консультация:

27/12/2017 FreshForex: FreshForex: пополняйте счет в тенге без комиссии!

27/12/2017 FreshForex: Торговые сигналы FreshForex: Brent и WTI

26/12/2017 FreshForex: Самая популярная акция FreshForex завершится через 2 недели!

26/12/2017 FreshForex: ТОП-5 лучших инструментов для торговли в 2018!

25/12/2017 FreshForex: Уведомление о временной недоступности вывода Visa USD/EUR


Бесплатная юридическая консультация:

25/12/2017 FreshForex: FreshForex: самый ожидаемый бонус года $2018!

24/12/2017 FreshForex: Поздравляем вас с наступающим Новым годом и Рождеством!

Источник: http://pammap.ru/chistyj-dolg-ebitda/

Что такое долг ebitda (ебитда)?

EBITDA – финансовый анализатор, который появился в экономической практике России придя из всемирных методов отчетности. Он применяется для выявления эффективности деятельности компании в сравнении с прочими представителями рынка.

В этой статье мы рассмотрим подробно, что представляет собой данный коэффициент.


Бесплатная юридическая консультация:

Что такое EBITDA

Сначала нужно разобраться, что такое EBITDA и что он показывает. Аббревиатура расшифровывается с английского языка как «Earnings before Interest, Taxes, Depreciationand Amortization». В адаптации на русский – это прибыль до погашения налоговой пошлины, кредитного процента, без учета амортизации. Он относится к типу доходов компании, расположенному рядом с валовым и балансовым отчетами.

Коэффициент EBITDA отображает итоги прямой деятельности предприятия, не беря в расчет количество кредитов, способа учета амортизации и объема налоговых выплат. Она не входит в стандарты российского бухучета, потому что приносит некоторые проблемы и противоречия в установленную нормативную базу.

С самого начала этот показатель учитывался при определении целесообразности поглощения или слияния. EBITDA – это один из нескольких абсолютных элементов, который, позволяет оценить деятельность компании на фоне остальных предприятий в отрасли (в отличие от чистого дохода).

Коэффициент нужен для выяснения долговых отношений компании через сравнение с финальными финансовыми итогами (прибыль и рентабельность). Для расчета коэффициента способности предприятия возвращать долги выясняется отношение количества чистого долга к ЕБИТДА. Получается, в итоге можно определить объем платежной способности компании, ее возможностей (сможет ли она погасить все долговые обязательства, которые числятся за ней в данный момент).

Обратите внимание на статью о том, как рассчитать коэффициент долговой нагрузки.


Бесплатная юридическая консультация:

Нормативное значение показателя

Соотношение долга к EBITDA – это показатель, отображающий долговую нагрузку на заемщика, его возможность выплатить все свои долги перед кредиторами. В роли отметки начисления финансов, требуемых для расчета по долгам, в конкретном случае нужен коэффициент EBITDA (заработок без учета процентов по долгам, налогов и др.).

Принято считать, что этот коэффициент финансовой деятельности достаточно точно способен охарактеризовать приход средств (точный приток удастся рассчитать только по отчету о направлении финансовых единиц).

Экономический смысл долгового коэффициента EBITDA позволяет оценить потенциал платежей организации, нередко она незаменим в менеджменте, для инвесторов, в том числе и при определении доступных на рынке публичных предприятий.

В самых непредсказуемых ситуациях необдуманное применение показателя вполне может привести к полному банкротству предприятия.

Если в результате расчета коэффициента получится отрицательная сумма, то дальнейшая работа компании не имеет смысла и обречена на банкротство.


Бесплатная юридическая консультация:

Стоит более детально разобраться в том, что можно понять из EDIBTA. Полная распространенность показателя обуславливается наличием некоторых факторов:

  • экономические параметра существования отраслей бизнеса, принятые регламентов разных мировых стран;
  • способы оценки и фиксации активов в этих странах;
  • требования, получаемые во время кредитования;
  • работа государственных программ налогообложения.

Использование коэффициента нужно для отслеживания создания дохода в сфере всех доступных уровней. Ранее уже было сказано, что при помощи ЕБИТДА можно провести сравнение одной организации с другими, представленными на рынке.

Чтобы получить другой финансовый показатель — EBIT (чистая прибыль, доход до погашения налогов и ставки), нужно вычесть из EBITDA объем амортизации основных средств и нематериальных активов. Важно отметить, что бухучет не требует использования этого коэффициента, поскольку он способен отобразить только доход до того момента, как от него были отняты все требуемые сборы, за выплату которых отвечает компания.

Что показывает соотношение чистого долга к EBITDA

Чистый долг входит в состав общего долга. Он не может возмещаться путем продажи самых дорогостоящих активов. Если рассчитать чистый долг и результат окажется отрицательным, то компания совсем не обременена долговыми отношениями, что не особо хорошо. Использование займов помогает расширить свои производственные возможности, принято считать, что эффективное управление организацией не возможно без долговых обязательств.

Кредитные компании без проблем выдают подобные средства нуждающимся компаниям ввиду слишком малого риска невыплаты.

Бесплатная юридическая консультация:

С инвестором все наоборот: отрицательный итог чистого долга и неимение в обороте капитала организации инвестированных финансов означает потерянный вариант расширения производства и повышения рентабельности (снижается результат от инвестиций, инвестиционная привлекательность падает).

Средний коэффициент рассчитывается, отталкиваясь от отрасли.

Чистый долг к EBITDA позволяет узнать, насколько обязательства компании больше, чем ее обычный денежный поток.

Также показатель определяет, сколько времени нужно конкретному лицу для выплаты всех кредитных обязательств, если их количество не будет повышаться, а прибыль останется на том же уровне. Это соотношение является одним из главных аспектов для инвесторов и кредиторов, который позволяет рассчитать финансовую стабильность компании.

Отношение долга к EBITDA имеет свои нормативы: если значение чрезмерно большое, то существует большая вероятность появление сбоев с погашением по обязательствам, а если маленькое – потерянную выгоду, ориентированную от малой доли кредитных средств. От схожего по принципу значения долговой нагрузки, коэффициент отличим тем, что способен уходить в отрицательные числа.


Бесплатная юридическая консультация:

Отношение долга к EBITDA – востребованный в аналитике показатель, освобожденный от влияния ненадежных моментов (амортизации). При стабильно-нормальном положении компании, значение этого средства анализа не может быть больше трех.

Когда показатели становятся больше 4-5, то это свидетельствует о чрезмерно тяжелой долговой нагрузке и возможных проблемах с выплатой. Компания со слишком обременительными показателями будет испытывать трудности с привлечением дополнительных кредитных вложений.

Как рассчитать коэффициент

Как и прочие коэффициенты такого рода, показатель соотношения долга к ЕБИТДА во много зависит от конкретной отрасли, поэтому его очень часто сравнивают с результатами других компаний, работающих в пределах того же направления.

Также важно учесть, что пункты расходов, наподобие приобретения нового оборудования, сказывающиеся на уходе финансовых единиц, не будут внесены в расчет значения ЕБИТДА.

Дело в том, что сама покупка предмета не корректирует денежный итог компании, отчисления для амортизации не причастны к итогу.


Бесплатная юридическая консультация:

Другой немаловажный аспект – при расчете значения делают выводы из того, что дебиторская задолженность лица регулярно отдается потребителем. Когда у компании стремительно растет непогашенная задолженность покупателя, это напрямую снижает его потенциал выплат, но никаким образом не сказывается на вычислении отношения кредиторской задолженности к ЕБИТДА.

Долговой коэффициент считают по специальной формуле: С/ показатель EBITDA, где С – это совокупные обязательства.

Заключение

Формула расчета долгового коэффициента EBITDA включает в себя все объемные отношения. Это долгосрочные и краткосрочные операции, сведения о которых можно проанализировать из пассива бухгалтерского баланса предприятия.

Эффективнее всего проводить аналитику деятельности предприятия, используя сразу несколько показателей, а не только EBITDA. Тогда финансовая ситуация и объем долгов будет нагляднее показан в понятных коэффициентах.

Источник: http://lichnyjcredit.ru/dolgi/yuridicheskix-lic/chto-takoe-ebitda.html

Чистый долг ebitda это

EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) – прибыль до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений. EBITDA служит для определения конкурентоспособности и эффективности деятельности компании вне зависимости от уровня и качества ее кредиторской задолженности, налогового режима и способа расчета амортизационных отчислений.


Бесплатная юридическая консультация:

Net Debt – чистый долг рассчитывается как сумма заемных обязательств, скорректированных на величину денежных средств и их эквивалентов.

Формула для расчета показателя Net Debt:

Net Debt = Total Debt — Cash & Cash Equivalents, где

Total Debt — сумма заемных обязательств;

Cash & Cash Equivalents — величина денежных средств и их эквивалентов.


Бесплатная юридическая консультация:

Источник: http://finapex.ru/information/multipliers/191-ebitda

Отношение долга к EBITDA

Определение

Показатель отношения долга к EBITDAпоказывает платежеспособность компании и часто используется как менеджментом, так и инвесторами, в том числе при оценке котирующихся на бирже публичных компаний.

Расчет (формула)

Коэффициент рассчитывается по следующей формуле:

Совокупные обязательства / EBITDA

Совокупные обязательства включают как долгосрочную, так и краткосрочную задолженность, информацию о которой можно получить из пассива бухгалтерского баланса организации.


Бесплатная юридическая консультация:

Нормальное значение

Показатель отношения долга к EBITDA – достаточно популярный среди аналитиков коэффициент, очищенный от влияния неденежных статей (амортизации). При нормально финансовом состоянии организации, значение данного коэффициента не должно превышать 3. Если значение коэффициента превышает 4-5, это говорит о слишком большой долговой нагрузке на предприятие и вероятных проблемах с погашением своих долгов. Для предприятий с таким высоким значение коэффициента проблематично привлечь дополнительные заемные средства.

Как и другие подобные коэффициенты, показатель отношения долга к EBITDA зависит от отраслевых особенностей, поэтому его чаще сравнивают со значениями других предприятий в рамках данной отрасли. Кроме того нужно учесть, что такие статьи расходов, как покупка нового оборудования, влияющие на отток денежных средств, не будут учтены при расчете данного показателя, т.к. и сама покупка не изменяет финансовый результат организации, и амортизационные отчисления не участвуют в EBITDA. Другой важный момент – при оценке показателя исходят из того, что дебиторская задолженность организации исправно погашается покупателями. Если же у предприятия нарастает неоплаченная задолженность покупателей, это, безусловно, ухудшает его платежеспособность, но никак не отражается на соотношении кредиторской задолженности к EBITDA.

Смотрите также

Попробуй Фин Анализ

Регистрация не требуется! Но если зарегистрируетесь, будет доступно больше функций программы.

Популярные фин. термины

Вход на Audit — it .ru

Раздел «Ваш финансовый аналитик» является частью сайта Audit-it.ru и имеет общую с сайтом систему регистрации и авторизации.

Если у вас есть регистрация в Facebook или ВКонтакте, вы можете войти через нее:


Бесплатная юридическая консультация:

Источник: http://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/solvency/debt_to_ebitda.html

Показатели EBITDA

Неоднократно за последнее время было отмечено, что материалов по опционам на сайте достаточно, а по акциям не хватает. Я торгую и опционы и акции, используя принципы «Торговли временем», однако для диагностики акции активнее использую фундаментальный анализ вместо технического. Поэтому я подготовил компиляцию из двух статей со своего блога. Если материал заинтересует участников сайта, я напишу еще что-нибудь по данной тематике. Если нет, то, возможно, найдутся другие темы.

Сегодня я хочу поговорить с вами об одном из показателей и его значении для трейдинга. Показатель носит забавное название EBITDA и означает «прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации». Показатель очень популярен, большинство компаний его используют для анализа своей деятельности, а также предоставляют его в презентациях для инвесторов.

  • чрезвычайные (внереализационные) доходы и расходы (если стандарты отчетности допускают наличие таких статей или если они могут быть идентифицированы из дополнительных раскрытий);
  • курсовые разницы;
  • убытки от реализации (выбытия) активов, а также их обесценения;
  • вознаграждения, основанные на акциях;
  • доли результата в ассоциированных и совместных предприятиях и операциях
  • начисление резервов под различные нужды.

Однако нередко компании сами вносят корректировки в расчет, т.к. показатель EBITDA не является стандартным. В данном случае ЧТПЗ решили не учитывать долю в прибыли ассоциированных компаний при собственном расчете и их результат получился3. Мнение компании на этот счет лучше уточнить дальше по тексту отчета.

Теперь нам нужен показатель EBITDA. Поскольку показатель не стандартизированный, у компании может быть своя методика расчета. В связи с этим самый простой вариант — подсмотреть этот показатель в документах компании. Например, мы уже увидели его в пресс-релизе, найдем и в консолидированной отчетности на 31 странице (легко находится при использовании поиска по документу). Интересно отметить, что компания включила в расчет обесценение основных средств, а убыток от выбытия дочерних компаний, прибыль от инвестиционной деятельности и долю в прибылях ассоциированных предприятий объединила графой «прочие доходы».


Бесплатная юридическая консультация:

Чистый долг/EBITDA = 4212 / 4296 = 0,98

Мы видим, что показатель значительно меньше тревожных значений и находится в тех пределах, где компания платит дивидендами 60% EBITDA. Для определения потенциальной величины дивидендов нам нужна рублевая EBITDA, которую мы берем из отчета МСФО в рублях. Далее нам нужно от этого числа найти 60% и разделить на количество акций (эту информацию легко найти на сайте компании).

Дивиденд =* 0,6 /76 = 937,56 руб. на акцию

Таким образом, без учета НДФЛ при текущей котировке акциируб., если бы мы определяли дивиденды по итогам 2015 года, потенциальная дивидендная доходность составляла бы в районе 9,23%. ГМК Норильский никель платит дивиденды три раза в год, реальная дивидендная политика на тот момент опиралась на жесткие 50% от EBITDA (описыываемые изменения произошли уже после утверждения всех выплат за 2015 год). Учитывая разумное соотношение «Чистый долг/EBITDA» мы можем убедиться в том, что при новой дивидендной политике мы получили бы гораздо больше дивидендов.

Чистый долг (млн. руб.) =+—=


Бесплатная юридическая консультация:

EV (млн. руб.) = +=

EV/EBITDA = /= 7,73

Сравнив показатель с другими компаниями, можно будет определить, что ГМК недешев, но с хорошей дивидендной политикой, адекватной доходностью и умеренным уровнем долга. Что должно произойти, чтобы привлекательность ГМК увеличилась? Согласно данному показателю ответ можно найти в самой формуле:

— уменьшение статьи «кредиты и займы»

— увеличение денежных средств и их эквивалентов


Бесплатная юридическая консультация:

— снижение котировок на бирже

— увеличение прибыли или положительное влияние корректировок на EBITDA

Желаю успехов в освоении этого интересного материала!

    Другие статьи по темам:

Похожие топики:

13 комментариев

  • Вадим
  • 14 ноября 2016, 12:12
  • Богданов Григорий
  • 14 ноября 2016, 13:01
  • Вербицкий Георгий
  • 14 ноября 2016, 12:15
  • Богданов Григорий
  • 14 ноября 2016, 13:02
  • Евгений Больших
  • 16 ноября 2016, 18:11

Для определения динамики роста компании или потенциала роста, подхожу немного проще к оценке это через Revenue (выручка) operation income (операционная прибыль), т.е. по динамике выручки и прибыли можно сделать простой вывод развивается компания или буксует на месте, или ещё того хуже падает. Публиковал до этого пост по Газпрому с диаграммой, но что-то похоже здесь фундаменталистов не много, коментов не было.)))

  • Богданов Григорий
  • 16 ноября 2016, 20:48
  • Kostas
  • 17 ноября 2016, 11:41
  • Богданов Григорий
  • 17 ноября 2016, 12:59
  • Евгений Больших
  • 17 ноября 2016, 15:25
  • Kostas
  • 17 ноября 2016, 10:42
  • Евгений Больших
  • 17 ноября 2016, 10:55
  • Kostas
  • 17 ноября 2016, 11:24
  • Евгений Больших
  • 17 ноября 2016, 11:50

Если взять опционные конструкции то и доходность можно поднять выше, но это уже будет с небольшим риском конструкция и тут нужны навыки управления риском в опционах.

Добавить комментарий

Читайте также

Прямой эфир

Скоро на H2T.TV

Для подписки на уведомления о мероприятиях необходимо войти на сайт


Бесплатная юридическая консультация:

Источник: http://www.h2t.ru/blog/8697.html

Любимый показатель банков, или Еще раз о финансовой устойчивости

Оценка финансовой устойчивости — это часть финансового анализа организации. Финансовая устойчивость — это показатель, характеризующий наличие средств, позволяющих организации поддерживать свою деятельность в течение определенного периода времени, в том числе обслуживать полученные кредиты. Она представляет собой наиболее емкий, концентрированный показатель, отражающий степень безопасности вложения средств в предприятие. Управление финансовой устойчивостью является важной задачей менеджмента, так как оно обеспечивает независимость предприятия от внешних контрагентов (способность отвечать по своим долгам и обязательствам) и рациональность покрытия активов источниками их финансирования.

Финансовая устойчивость предприятия зависит от отрасли, положения на рынке, финансовой политики и других моментов.

Для того чтобы анализировать финансовую устойчивость предприятия, используются различные показатели. Руководство предприятия может самостоятельно определить, какие показатели будут использоваться для характеристики финансовой устойчивости, а какие не подходят для данной организации. Рассмотрим некоторые из показателей на примере акционерной компании (назовем ее ОАО «Корпорация»).

Один из главных показателей, характеризующих финансовую устойчивость, — это отношение общего долга к совокупному капиталу предприятия:


Бесплатная юридическая консультация:

где ДЗС — доля заемных средств в структуре капитала;

ОД — общий долг предприятия (краткосрочный и долгосрочный) перед внешними кредиторами;

СК — совокупный капитал предприятия (акционерный и заемный).

Данный показатель определяет долю средств, инвестированных в деятельность предприятия внешними кредиторами. Чем ниже значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие.

Рассмотрим отношение общего долга к совокупному капиталу на примере ОАО «Корпорация» (табл. 1).


Бесплатная юридическая консультация:

Таблица 1. Отношение общего долга к совокупному капиталу ОАО «Корпорация» на 31 декабря 2007–2011 гг., млн руб.

Общий долг к суммарному капиталу, %

Общий долг определяется путем сложения стр. 1410 разд. IV (долгосрочные займы) и стр. 1510 разд. V (краткосрочные займы), ф. № 1 — бухгалтерский баланс. Акционерный капитал равен итогу разд. III (собственный капитал) бухгалтерского баланса. Общий долг, таким образом, состоит из краткосрочных кредитов и займов, предоставленных внешними кредиторами, а акционерный капитал — из уставного капитала и накопленной прибыли прошлых периодов. Суммарный капитал складывается из общего долга и акционерного капитала.

Отношение общего долга к суммарному капиталу для ОАО «Корпорация» за пять лет снизилось со значения 22,0 % (на 31.12.2007) до 14,4 % (на 31.12.2011). Это означает, что деятельность компании профинансирована с помощью кредитов и займов на 14,4 %, что может характеризовать ее как финансово устойчивую.

При оценке финансовой устойчивости используется такой показатель, как отношение общего долга к акционерному капиталу (табл. 2).

Таблица 2. Отношение общего долга к акционерному капиталу ОАО «Корпорация» на 31 декабря 2007–2011 гг., млн руб.

Общий долг к акционерному капиталу, %

В силу того что показатели отношения общего долга к суммарному капиталу и отношения общего долга к акционерному капиталу практически заменяют друг друга, имеет смысл использовать только один из них (на усмотрение менеджмента).

Описанные показатели наиболее полезны, если сравнивать их со среднеотраслевыми значениями. Компании, уровень долга которых превышает средний показатель по отрасли, могут быть источниками беспокойства для собственников и инвесторов, так как перегруженность долгами ограничивает гибкость руководства и увеличивает риск для акционеров.

Для оценки финансовой устойчивости акционерной компании часто используется показатель отношения общего долга к EBITDA.

EBITDA (от англ. Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — аналитический показатель, равный объему прибыли до вычета расходов по уплате налогов, процентов и начисленной амортизации. EBITDA используется при проведении сравнения с отраслевыми аналогами, позволяет определить эффективность деятельности компании независимо от ее задолженности перед различными кредиторами и государством, а также от метода начисления амортизации. Функция EBITDA состоит в том, чтобы показать, сколько денег компания может теоретически направить на обслуживание своего долга, потому что амортизация — это не денежная статья расходов, а при нулевой прибыли (если вся прибыль пойдет на погашение долга) налог на прибыль в теории тоже будет нулевым.

Коэффициент отношения долга к EBITDA — это показатель долговой нагрузки на организацию, характеризующий ее способность погашать свою задолженность перед кредиторами своим чистым денежным потоком. В качестве показателя чистого денежного потока, необходимого для расчета по долгам, в данном случае используется показатель EBITDA, так как он более-менее точно характеризует приток денежных средств.

Показатель отношения долга к EBITDA рассчитывается по формуле:

где D — отношение общего долга к EBITDA;

ОД — общий долг предприятия (краткосрочный и долгосрочный).

Однако следует учитывать следующее: кроме непосредственной задолженности перед внешними кредиторами организации могут быть обременены поручительством по долгам третьих лиц (например, организаций, входящих в одну и ту же структуру). Поручительство выступает в качестве одного из способов обеспечения исполнения обязательств. В соответствии с договором поручитель обязуется перед кредитором нести за должника ответственность в случае неисполнения последним принятого обязательства.

В связи с этим было бы логично помимо общего долга организации использовать в расчетах показатель скорректированного общего долга к EBITDA, который равен сумме общего долга предприятия и выданных гарантий и поручительств. При его применении предыдущая формула примет вид:

где Dс — отношение скорректированного общего долга к EBITDA;

П — выданные гарантии и поручительства.

Рассмотрим применение данных показателей на примере ОАО «Корпорация» (табл. 3).

Таблица 3. Отношение общего долга к EBITDA ОАО «Корпорация» на 31 декабря 2007–2011 гг., млн руб.

Общий долг по кредитам и займам

Общий долг к EBITDA, %

Гарантии и поручительства

Скорректированный общий долг

Скорректированный общий долг к EBITDA, %

Из табл. 3 видно, что на 31.12.2011 общий долг по кредитам и займам составил 7079 млн руб. Помимо этого, были выданы гарантии и поручительства по обязательствам третьих лиц на общую сумму 367 млн руб. Скорректированный общий долг, таким образом, составил 7446 млн руб.

Показатель EBITDA в 2011 г. был равенмлн руб. Следовательно, для того чтобы ОАО «Корпорация» полностью погасить свою задолженность по кредитам и займам, необходимо потратить 46,4 % общего долга от EBITDA, а если еще потребуется исполнить обязанность по скорректированным общим долгам третьих лиц, то будет израсходовано 48,8 % от EBITDA.

Если смотреть движение данных показателей в динамике, то можно заметить, что за исследуемые пять лет значения общего долга и EBITDA изменялись неравнозначными темпами. Так, общий долг по сравнению со своим значение на 31.12.2007 вырос менее чем в 1,5 раза (с 4889 млн руб. до 7079 млн руб.), а показатель EBITDA за данный период увеличился в 3,3 раза. Это привело к улучшению показателя отношения долга к EBITDA: на 31.12.2007 сумма общего долга превышала EBITDA на 6,9 %.

Рассмотрим гарантии и поручительства к скорректированному общему долгу ОАО «Корпорация» на 31 декабря 2007–2011 гг. (табл. 4).

Таблица 4. Гарантии и поручительства к скорректированному общему долгу ОАО «Корпорация» на 31 декабря 2007–2011 гг., млн руб.

Гарантии и поручительства

Скорректированный общий долг

Гарантии и поручительства к скорректированному общему долгу, %

Отношение скорректированного общего долга к EBITDA за 5 лет изменилось еще больше — с 123,8 % в 2007 г. до 48,8 % в 2011 г. Произошло это за счет того, что доля выданных гарантий и поручительств в общей сумме скорректированного общего долга снизилась с 13,6 % до 4,9 % (табл. 4).

Показатель EBITDA также может использоваться при оценке финансовой устойчивости в виде соотношения с затратами на обслуживание задолженности (процентов по кредиту). Для этого рассчитывается коэффициент покрытия расходов по процентам EBITDA ОАО «Корпорация» (табл. 5).

Таблица 5. Коэффициент покрытия расходов по процентам EBITDA ОАО «Корпорация»

Расходы по процентам

Коэффициент покрытия расходов по процентам EBITDA

В 2007 г. EBITDA превышала расходы по процентам в 17,2 раза, в 2011 г. этот показатель увеличился до 47,4 раза. Следовательно, доходы компании растут быстрее, чем стоимость обслуживания долга, и это создает дополнительный резерв финансовой устойчивости.

При расчете коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость организации, используют понятие «общий долг». Однако следует учитывать, что задолженность по кредитам и займам бывает краткосрочной и долгосрочной.

Долгосрочная задолженность представляет собой обязательства, срок исполнения которых превышает 12 месяцев, краткосрочная, соответственно, имеет срок погашения менее 12 месяцев.

С точки зрения финансовой устойчивости наличие долгосрочной задолженности является более предпочтительным, чем наличие краткосрочной задолженности. При оценке финансового состояния организации долгосрочные обязательства иногда даже приравниваются к собственным средствам (устойчивые пассивы). К тому же, учитывая инфляционные процессы, можно считать, что наличие долгосрочных обязательств является выгодным фактором для организации, так как их реальная стоимость в момент получения существенно отличается от стоимости в момент погашения.

В связи с этим в качестве оценки финансовой устойчивости предприятия можно использовать такой показатель, как доля краткосрочных займов (ДКЗ) в общей сумме задолженности по кредитам и займам:

где КЗ — краткосрочные кредиты и займы.

Рассмотрим значение краткосрочных кредитов и займов к общему долгу ОАО «Корпорация» на 31 декабря 2007–2011 гг. (табл. 6).

Таблица 6. Краткосрочные кредиты и займы к общему долгу ОАО «Корпорация» на 31 декабря 2007–2011 гг., млн руб.

Краткосрочные кредиты и займы

Краткосрочные кредиты и займы к общему долгу, %

Как видно из табл. 6, краткосрочные кредиты и займы занимают всего 31 % от общего долга на 2011 г., что является положительным показателем, так как на покрытие долгосрочных займов не нужно отвлекать наиболее ликвидные активы (денежные средства).

Одной из характеристик обязательств является наличие или отсутствие обеспечения по ним. Обеспечение обязательства — юридические меры, имеющие своей целью снижение вероятности неудовлетворения интересов кредитора как стороны обязательства.

Основными видами обеспечения являются:

  • залог;
  • поручительство;
  • страхование риска неплатежеспособности;
  • неустойка.

Наличие обеспечения по долгам снижает риск невозврата задолженности, что способствует повышению оценки финансовой устойчивости организации (снижается вероятность банкротства). Таким образом, для оценки финансовой устойчивости организации может быть введен еще один показатель — доля обеспеченного долга в общей сумме долга (табл. 7).

Таблица 7. Доля обеспеченного долга в общей сумме долга ОАО «Корпорация» на 31 декабря 2007–2011 гг., млн руб.

Обеспеченный долг к общему долгу, %

В соответствии с данными табл. 7 обеспечение имеется лишь в 2011 г. у 5,2 % обязательств ОАО «Корпорация» (остальная часть обеспечена лишь оборотами по расчетному счету), что является крайне низким показателем. Наибольшую долю обеспеченный долг имел на конец 2008 г. — 60,9 % от общей суммы долга.

Одним из главных принципов предоставления кредита является его платность. Платность кредита выражена в процентной ставке, которую выплачивает заемщик кредитору. В зависимости от того, изменяется ли ставка в течение срока кредитования, выделяют фиксированную и плавающую процентные ставки:

  • фиксированная процентная ставка — постоянна, устанавливается на определенный срок и не зависит от каких-либо обстоятельств;
  • плавающая процентная ставка — подлежит периодическому пересмотру. Изменение ставки осуществляется на основании колебаний тех или иных показателей. Классическим примером таких показателей является Лондонская межбанковская ставка предложения (LIBOR — средневзвешенная ставка на лондонском межбанковском рынке кредитных ресурсов). Соответственно, плавающая ставка LIBOR + 5 % будет означать, что номинальная величина процентной ставки на 5 % выше ставки LIBOR.

При фиксированной процентной ставке заемщик более устойчив к внешним колебаниям. Неблагоприятная конъюнктура рынка не приведет к увеличению расходов по обслуживанию долга. Поэтому можно ввести еще один показатель финансовой устойчивости — отношение долга под фиксированный процент к общей сумме долга (табл. 8).

Таблица 8. Отношение долга под фиксированный процент к общей сумме долга ОАО «Корпорация» на 31 декабря 2007–2011 гг. млн руб.

Долг под фиксированный процент

Долг под фиксированный процент к общему долгу, %

Из табл. 8 видно, что на конец 2011 г. 53,9 % всех обязательств имели фиксированную процентную ставку. Этот показатель существенно улучшился по сравнению с 2007 г., когда фиксированная ставка была только у 16,3 % обязательств. Наличие кредитов с плавающей процентной ставкой может влиять на прибыльность предприятия как положительно, так и отрицательно, однако в любом случае оно снижает его финансовую устойчивость.

Для дальнейших расчетов введем новый показатель — чистый долг организации. Чистый долг рассчитывается как сумма заемных обязательств (краткосрочных и долгосрочных), уменьшенных на величину денежных средств и их эквивалентов (табл. 9). Скорректированный чистый долг увеличивается на сумму выданных гарантий и поручительств.

Таблица 9. Чистый долг ОАО «Корпорация» на 31 декабря 2007–2011 гг., млн руб.

Денежные средства и их эквиваленты

Гарантии и поручительства

Скорректированный чистый долг

Так, общая сумма долга ОАО «Корпорация» на конец 2011 г. составила 7079 млн руб. (4888 млн руб. + 2191 млн руб.). Если направить на погашение задолженности все имеющиеся на данный период времени денежные средства и их эквиваленты (841 млн руб.), то останется чистый долг в размере 6238 млн руб.

Использовать показатель чистого долга можно аналогично тому, как делалось ранее с показателем общего долга. Например, рассчитаем отношение чистого долга к акционерному капиталу ОАО «Корпорация» на 31 декабря 2007–2011 гг., то есть скорректированного чистого долга к акционерному капиталу (табл. 10).

Таблица 10. Чистый долг к акционерному капиталу ОАО «Корпорация» на 31 декабря 2007–2011 гг., млн руб.

Чистый долг к акционерному капиталу, %

Скорректированный чистый долг

Скорректированный чистый долг к акционерному капиталу, %

Из табл. 10 видно, что на конец 2011 г. чистый долг к акционерному капиталу составлял 14,8 %, а скорректированный чистый долг — 15,7 % от акционерного капитала.

Чистый долг организации — это долг, который остается после использования всех имеющихся в наличии денежных средств. Для оплаты оставшейся задолженности (чистого долга) необходимо использовать заново сгенерированные денежные средства. Заново сгенерированные денежные средства можно определить как чистый денежный поток от основной деятельности, который рассчитывается как разница между поступлениями (притоками) денежных средств и их расходованием (отток денежных средств).

Положительные денежные потоки от основной деятельности формируют денежные средства, поступившие на предприятие в результате его основной деятельности по итогам соответствующего периода (например, поступления от продажи товаров, выполнения работ, оказания услуг). Отрицательные денежные потоки формируют денежные средства, затрачиваемые предприятием в соответствующий период, на оперативные нужды, например, затраты на выплату заработной платы, сырье, энергию, материалы и др.

Чистый денежный поток от основной деятельности используется при оценке финансовой устойчивости аналогично тому, как используется показатель EBITDA — рассчитывается отношение чистого долга (скорректированного чистого долга) к денежному потоку от основной деятельности (табл. 11).

Таблица 11. Чистый долг к денежному потоку от основной деятельности ОАО «Корпорация» на 31 декабря 2007–2011 гг., млн руб.

Денежный поток от основной деятельности

Чистый долг к денежному потоку от основной деятельности, %

Скорректированный чистый долг

Скорректированный чистый долг к денежному потоку от основной деятельности, %

По итогам 2011 г. на покрытие чистого долга к денежному потоку от основной деятельности потребовалось бы направить 58,9 % денежного потока от основной деятельности, на покрытие скорректированного чистого долга к денежному потоку от основной деятельности — 62,3 %. В начале исследуемого периода данные показатели финансовой устойчивости были намного хуже (114,3 и 139,8 % соответственно).

Еще один показатель, который может быть полезен при оценке финансовой устойчивости, — свободный денежный поток.

Свободный денежный поток — это денежный поток, которым располагает компания после финансирования всех инвестиций, которые она считает целесообразным осуществить. Свободный денежный поток определяется как денежный поток от основной деятельности за минусом инвестиций.

Считается, что наличие значительного по величине свободного денежного потока является привлекательным для приобретателей акций компании, так как свидетельствует о финансовой устойчивости.

Рассчитаем свободный денежный поток для ОАО «Корпорация» (табл. 12).

Таблица 12. Свободный денежный поток ОАО «Корпорация» на 31 декабря 2007–2011 гг., млн руб.

Чистый денежный поток от основной деятельности

Свободный денежный поток

По итогам 2011 г. чистый денежный денежным поток от основной деятельности составилмлн руб. После оплаты всех необходимых капитальных затрат (9131 млн руб.) в распоряжении предприятия остался бы свободный денежный поток в сумме 1463 млн руб., который можно направить, например, на погашение задолженности. Этот показатель существенно выше, чем в 2007 г. (116 млн руб.), но ниже, чем в 2009 г. (2384 млн руб.).

Заключение

В статье были рассмотрены различные показатели, основная цель которых состоит в оценке финансовой устойчивости предприятия. В основном они используются для крупных компаний, акции которых продаются на бирже (акционерных обществ). Руководству организации не обязательно использовать все из предложенных показателей, достаточно выбрать несколько наиболее удобных для конкретной ситуации.

А.Ф. Гарифулин, экономист

ФАС России обращает внимание своих территориальных органов, что согласно Федеральному закону от 13.03.2006 N 38-ФЗ «О рекламе» реклама — это информация, распространенная любым способом, в любой форме и с использованием любых средств, адресованная неопределенному кругу лиц и направленная на привлечение внимания к объекту рекламирования, формирование или поддержание интереса к нему и его продвижение на рынке.

Владимир Путин подписал закон о повышении минимального размера оплаты труда (МРОТ) до уровня прожиточного минимума.

Теперь документы должны быть одобрены Советом Федерации и подписаны Президентом страны.

Источник: http://www.profiz.ru/peo/12_2012/pokazatel_bankov/

EBITDA (Ебитда) — это

финансово-аналитический показатель, показывающий уровень доходности основной деятельности предприятия, или чистая прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизации предприятия

Понятие термина EBITDA, экономическая сущность EBITDA, история возникновения термина EBITDA, расчет формулы финансового показателя EBITDA, показатели, используемые вместе с EBITDA , прибыль , амортизация, рентабельность EBITDA, преимущества и недостатки экономического показателя EBITDA и его опасности, показатель EBIT и его коэффициент

Содержание

EBITDA — это, определение

ЕБИТДА — это финансовый показатель, используемый при анализе рентабельности предприятий, который учитывает объем прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных начислений. Удобен в использовании при необходимости сравнения финансовых показателей предприятий одной отрасли. ЕБИТДА не учитывает задолженность предприятий перед заемщиками. что является ее явным недостатком. В наихудших случаях слепое использование показателя EBITDA может привести к банкротству, самой крайней форме разрушения стоимости и для заемщиков и для акционеров.

ЕБИТДА — что это такое?

EBITDA — это аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений.

Финансовый показатель EBITDA

ЕБИТДА — это абсолютный показатель, пришедший в российскую микроэкономику из норм мировых стандартов финансовой отчетности, он необходим для оценки эффекта деятельности компании и сравнения ее с другими предприятиями.

Эффект деятельности компании

EBITDA — это сокращение, которое переводится «прибыль до процентов, налогов и износу.

EBITDA — это прибыль до уплаты процентов по кредитам, налогов и амортизационных отчислений, где оценивается способность компании зарабатывать независимо от наличия у нее задолженности перед заемщиками, государством и используемого метода амортизации

ЕБИТДА является показателем, где оценивается способность предприятия зарабатывать

EBITDA — это чистая прибыль, к которой прибавляется сумма расходов на проценты, налог на прибыль и амортизация основных средств и нематериальных активов.

Финансовый показатель EBITDA обозначает чистую прибыль, к которой добавляется сумма расходов

ЕБИТДА — это финансовый показатель, обозначающий валовую прибыль до уплаты дивидендов ( или процентов по кредитам), налогов, расходов на амортизацию по основным средствам и нематериальным активам.

Валовая прибыль до уплаты дивидендов

EBITDA — это финансово — аналитический показатель, равный объёму прибыли предприятия до вычета расходов по уплате всевозможных налогов и пошлин, рассчитываемые по отчётности компании и показывающий уровень доходности основной деятельности предприятия.

Уровень доходности основной деятельности предприятия

ЕБИТДА — это аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета расходов по уплате налогов, процентов, и начисленной амортизации.

Аналитический показатель, равный объему прибыли до вычета расходов

ЕБИТДА — это финансовый показатель результата деятельности компании.

Результат деятельности компании

EBITD — это аналитический финансовый показатель, используемый для определения доходности основной деятельности компании.

Термин EBITDA определяет доходность основной деятельности предприятия

Экономическая сущность EBITDA

Финансовые аналитики любят употреблять различные загадочные для остальных термины, и термин EBITDA не исключение. Строго говоря, EBITDA не является таким уж загадочным показателем. Сокращение ЕБИТДА (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) на русский язык переводится как «прибыль до процентов, налогов и амортизации».

Термин EBITDA не является загадочным показателем

История возникновения показателя EBITDA

Исторически показатель EBITDA использовался для определения способности компании к обслуживанию долга, то есть данный показатель в сочетании с показателем чистой прибыли служил источником информации о том, какую сумму процентных платежей может обеспечить компания в ближайшей перспективе.

ЕБИТДА служила исочником информации возможных процентных платежей

В первую очередь EBITDA пользовались инвесторы, которые рассматривали компанию не в качестве долгосрочной инвестиции, а в качестве совокупности активов, которые можно выгодно продать по отдельности, при этом ЕБИТДА характеризовал величину, которая может быть направлена на погашение кредитов.

ЕБИТДА как совокупность активов

Такая схема (leveraged buyouts — финансируемый выкуп, при котором компания выкупается за счет заемных средств) была широко распространена в 80-х годах. Затем показатель EBITDA стал использоваться большинством компаний и на сегодняшний день стал одним из самых популярных показателей. Он показывает доход, который принес бизнес в

, и, следовательно, может использоваться для оценки рентабельности инвестиций и возможностей самофинансирования.

Использование показателя EBITDA

Использование показателя EBITDA

EBITDA позволяет проследить формирование прибыли на всех уровнях. Кроме того, с помощью ЕБИТДА можно сравнивать похожие по роду деятельности и размерам компании. Действительно, две совершенно одинаковых на первый взгляд компании могут иметь отличающуюся в разы чистую прибыль, в то время как EBITDA первой и второй компании будут примерно равными. Такие существенные различия в прибыльности могут быть объяснены, если мы посмотрим на формирование прибыли на всех уровнях. Для этого нам и понадобится показатель EBITDA.

С помощью EBITDA можно сравнивать похожие по роду деятельности и размерам компании

Итак, если EBITDA двух компаний примерно равны, а деятельность компаний является идентичной, тогда мы можем проанализировать как формируется их прибыль. Первое, что мы сделаем — мы вычтем амортизацию из показателей ЕБИТДА. Получим показатель EBIT — прибыль до процентов и налогов.

Показатель EBIT это прибыль до процентов и налогов

Непосредственно в бухгалтерских расчетах EBITDA никак не фигурирует, многие финансисты считают этот показатель непригодным для использования в финансовой деятельности в принципе, ссылаясь на определенные его свойства.

В бухгалтерских расчетах EBITDA никак не фигурирует

Дело в том, что EBITDA показывает прибыль до того, как из нее вычли все обязательные платежи, которые компания должна осуществлять. Таким образом, он не показывает доходности самой компании и получаемой ею прибыли, а скорее показывает доходность бизнеса, являющегося основным направлением деятельности компании, и умение компании в этом направлении работать и зарабатывать.

Если разобраться, то даже при максимальной прибыли, которую и отобразит ЕБИТДА, у компании может быть такое количество обязательных платежей, что чистая прибыль будет близка к нулю.

Показатель EBITDA не показывает доходности самой компании, а скорее показывает доходность бизнеса

Вместе с тем, многие компании активно используют EBITDA при анализе своих финансовых достижений. И действительно, у этой расчетной единицы есть своя ниша. Допустим, только по ЕБИТДА можно сравнить финансовые достижения компаний, которые имеют разную структуру налогообложения, различные объемы кредитов, и разные же схемы расчета износу. Полученная ими чистая прибыль будет не сопоставима для сравнения в силу разной структуры компаний и принципов их функционирования, а вот EBITDA отлично подходит для этой цели.

Многие компании активно используют ЕБИТДА при анализе своих финансовых достижений

EBITDA также применяют, если есть потребность построить долгосрочный тренд эффективности финансовой деятельности компании, сравнить между собой деятельность разных компаний в рамках одного периода, сопоставить деятельность одной компании в разные периоды. Своим появлением EBITDA обязан потребности финансистов анализировать возможности разных, порой не сопоставимых по прочим показателям, компаний для заключения сделок поглощения на заемные средства.

Показатель EBITDA появился благодаря потребности финансистов анализировать возможности разных компаний

Разработав расчет EBITDA, финансисты получили возможность увидеть тот объем финансов, который та или иная компания теоретически в состоянии направить на обслуживание кредитов и прочих обязательных платежей, а значит, выбрать потенциального покупателя, который сможет обеспечить минимальную процентную ставку по займам поглощаемого предприятия.

EBITDA дал возможность увидеть тот объем финансов, которые можно направить на обслуживание обязательных платежей

Термин EBITDA впервые начали употреблять вх для обозначения способности компании выплачивать долги. Со временем он приобрел особую популярность в капиталоемких отраслях, когда активы (доильное оборудование, роботы, фермы и пр.) приходилось окупать на протяжении долгих лет.

Способность компании выплачивать долги

Многие считают, что EBITDA дает возможность заглянуть внутрь деятельности быстрорастущих компаний со слабым денежным потоком, которым предстоит прослужитьлет и более. И что с помощью EBITDA можно показать инвесторам, насколько прибыльным был бы бизнес, если исключить разовые траты, предположим, на создание инфраструктуры.

С помощью EBITDA можно показывать инвесторам на сколько прибыльный бизнес

Конкретно EBITDA служит для того, чтобы оправдать «аномалии» основных показателей (денежный поток или прибыль) в отчетном году из — за разовых крупных капитальных издержек или списаний. При этом подразумевается, что такие инвестиции не повторятся в будущем. Компании с большими авансовыми затратами и продолжающимися капитальными инвестициями применяют EBITDA, потому что, пользуясь им, они получают о своем бизнесе более достоверные данные, чем при аналитике, основанной на показателях реального денежного потока или выручки. Управляющие фирмами «сидят на крючке» EBITDA, намереваясь приукрасить результаты деятельности.

Пользуясь ЕБИТДА компании получают более достоверные данные о своем бизнесе чем при аналитике

Пожалуй, самым наглядным примером манипуляций с EBITDA может служить деятельность некоторых так называемых современных молочных комплексов. В первые годы после ввода в эксплуатацию их собственники утверждали, что первоначальные капитальные инвестиции в создание производственной базы не нужно учитывать, дабы показать текущую экономику бизнеса, и что в будущем потребуются лишь незначительные вложения.

Манипуляции с ЕБИТДА

Реальность оказалась другой: современное молочное скотоводство нуждается в регулярных и значительных средствах на ремонт, обслуживание и совершенствование всех технологических систем и, более того, в квалифицированных кадрах, способных эффективно управлять стадом, установками, машинами и оперативно принимать верные решения.

Ожидание и реальность

Расчет показателя EBITDA

Формула EBITDA

Как рассчитать ЕБИТДА? Для этого существует особая формула. Запишем ее так:

Формула расчета EBITDA

Цифра, полученная при пересчете финансовых показателей компании по указанной формуле, и будет показателем EBITDA. В настоящее время при анализе эффективности результатов деятельности организации нередко используется показатель EBITDA. Какова его экономическая сущность и чем обусловлено его широкое применение?

Цифра, полученная при пересечении финансовых показателей

Показатель EBITDA (Earnings before Income, Tax, Depreciation and Amortization) представляет собой прибыль до уплаты процентов по кредитам, займам (в том числе и облигационным), налогов и вычета износу основных средств и нематериальных активов. При этом под налогами понимаются корпоративные налоги (например, налог на прибыль организации).

Прибыль до уплаты налогов

Подобная востребованность и популярность EBITDA объясняется следующими обстоятельствами. Экономические условия функционирования бизнеса в различных государствах, принятые в них способы оценки и учета активов, условия кредитования, а также действующие системы налогообложения оказывают существенное влияние на величину расходов, связанных с амортизационными начислениями, налоговыми и процентными выплатами, и, следовательно, на величину прибыли.

Таким образом, отсутствует возможность получения сопоставимой и объективной информации, характеризующей экономическую эффективность принимаемых управленческих решений. Подробно остановимся на факторах, оказывающих наиболее серьезное влияние на величину признаваемых организацией затрат и на получение сопоставимой информации (см. таблицу).

Факторы, оказывающие влияние на величину затрат

Для соблюдения важного принципа сопоставимости необходимо устранить влияние подобных субъективных факторов, что и позволяют сделать указанные коэффициенты, анализ которых дает возможность провести сравнение финансовых результатов организаций, осуществляющих свою деятельность на территории различных государств, привести их к одинаковому знаменателю. Именно указанным обстоятельством объясняется их популярность и широкое использование многочисленными рейтинговыми агентствами при расчетах рейтингов экономических субъектов.

Необходимо обратить особое внимание на то, что порядок формирования указанных показателей регулируется Общепринятыми принципами бухгалтерского учета США — ГААП (Generally Accepted Accounting Principles — GAAP). Данные принципы оставляют широкий выбор способов и методов формирования себестоимости реализации продукции, работ, услуг (в части классификации расходов), но устанавливают жесткую регламентацию наиболее важных составляющих и конечных показателей прибыли.

Общепринятые принципы бухгалтерского учета США — ГААП

При этом различные промежуточные показатели могут формироваться различными организациями по своему усмотрению. Также необходимо отметить, что нередко встречаются различные трактовки наиболее важных экономических показателей, поэтому особенно актуальным является их детальное рассмотрение.

Промежуточные показатели организации

В соответствии с рекомендациями Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) показатель EBITDA должен включать в себя прибыль (убытки) не только от операционной, но и от инвестиционной и финансовой деятельности организации, т.е. данный показатель представляет собой чистую прибыль до уплаты процентов по кредитам, займам (в том числе и облигационным), налогов, вычета износу основных средств и нематериальных активов.

EBITDA должен включать в себя прибыль (убытки)

Ранее ЕБИТДА использовался как показатель операционной прибыли (прибыли от основной деятельности) за вычетом износу основных средств и нематериальных активов. При этом процентные выплаты и налоги из операционной прибыли не вычитались, так как они выплачиваются из прибыли с учетом результатов по инвестиционной и финансовой деятельности.

Показатель операционной прибыли

Возникло несоответствие между устоявшейся практикой применения показателя и мнением SEC. Следует учесть, что при расчете показателя, не предусмотренного GAAP, необходимо предусмотреть корректировки, которые наглядно раскрывают механизм согласования указанного показателя с наиболее подходящим показателем GAAP.

Выручка по GAAP и по не-GAAP

Поэтому возникла альтернатива: осуществлять расчет EBITDA по новой методике, корректируя чистую прибыль, либо использовать новое название для показателя, получившего ранее широкое применение. Был выбран второй вариант, и появился показатель OIBDA.

Необходимо заметить, что многочисленными рейтинговыми агентствами при изучении деятельности организации с целью присвоения рейтинга используется соотношение величины долговых обязательств и EBITDA. Таким образом, менеджеры публичной организации должны постоянно учитывать последствия влияния принимаемых управленческих решений на финансовые показатели, характеризующие результаты деятельности.

Соотношение величины долговых обязательств и ЕБИТДА

В противном случае публичный рейтинг субъекта может быть изменен в сторону понижения, что, в свою очередь, может негативно сказаться на рыночной стоимости компании (котировках ее акций), ее капитализации.

Рыночная стоимость компании

Расчет данного показателя предельно прост и полностью соответствует своему названию, что делает его особенно популярным в среде финансового менеджмента. Расчет EBITDA: с одной стороны, EBITDA равен сумме прибыли до налогообложения, износу и процента по займам; с другой, EBITDA – это разница между добавленной стоимостью предприятия и издержками на оплату труда.

Пример расчета EBITDA

Расчет EBITDA легко осуществляется по данным бухгалтерской отчетности предприятия/компании и не требует дополнительной информации, поэтому его можно анализировать не только по своему предприятию/компании, но и по конкурентам и контрагентам.

EBITDA, формула которого представлена ниже, – первый показатель в системе оценки результативности деятельности предприятия/компании, который отражает покрытие всех затрат:

Удельный вес EBITDA в добавленной стоимости свидетельствует об уровне эффективности управления предприятием/компанией и помогает составить представление о его рентабельности. Вычтя из ЕБИТДА амортизацию можно получить НРЭИ, который служит числителем в ходе расчета экономической рентабельности и дифференциала финансового рычага.

Расчет экономической рентабельности

Этот показатель позволяет прослеживать формирование прибыли на всех этапах, что дает возможность обоснованной оценки двух компаний с одинаковым финансовым результатом и анализировать, какие факторы снижают потенциальную прибыль предприятия.

Снижение прибыли предприятия

Так же Показатель рассчитывается на основании финансовой отчётности компании и служит для оценки того, насколько прибыльна основная деятельность компании. Показатель используется при проведении сравнения с отраслевыми аналогами, позволяет определить эффективность деятельности компании независимо от её задолженности перед различными заемщиками и государством, а также от метода начисления износу.

Показатели эффективности деятельности предприятия

Формула расчета EBITDA, использующая экономические показатели по требованиям МСФО и GAAP

ЕБИТДА = Чистая прибыль + Расходы по налогу на прибыль — Возмещенный налог на прибыль + Чрезвычайные расходы — Чрезвычайные доходы + Проценты уплаченные — Проценты полученные + Амортизационные отчисления по материальным и нематериальным активам — Переоценка активов.

Формула расчета EBITDA

Формула расчета EBITDA, адаптированная к российским стандартам бухгалтерской отчетности

EBITDA = Прибыль от реализации + Амортизационные отчисления. В первом случае значения слагаемых берутся из стр. 50 Формы №2, во втором — из Формы №5. При этом нужно понимать, что адаптированная к отечественным реалиям бухучета формула дает результат с некоторой погрешностью, обусловленной отсутствием входных данных, полностью аналогичных зарубежным показателям отчетности.

EBITDA формула расчета

Коэффициент отношения долга к EBITDA

Еще один вариант использования показателя EBITDA — это анализ соответствия долговой нагрузки компании получаемым финансовым результатам. Коэффициент, отражающий отношение чистого долга компании к значению EBITDA и называемый Debt/EBITDA ratio, – это сравнительный показатель способности погасить в полном объеме всю сумму имеющихся обязательств.

Коэффициент отношение долга к EBITDA

То есть данный коэффициент показывает степень платежеспособности компании. Использоваться коэффициент Debt/EBITDA ratio может как для внутреннего финансового менеджмента, так и для нужд инвесторов. Показатель отношения долга к EBITDA – популярный среди аналитиков коэффициент, часто используется для оценки торгующихся на бирже компаний.

Коэффициент отношение долга к ЕБИТДА показывает степень платежеспособности компании.

Высокий показатель этого коэффициента означает вероятные проблемы с долговой нагрузкой предприятия. Для лучшего оценки и анализа лучше сравнивать этот показатель между предприятиями одной отрасли деятельности.

Сравнение металлургических компаний по коэфициенту соотношения долга к ЕБИТДА

Примеры расчета EBITDA

Самый простой случай расчета EBITDA (пример 1):

Пример расчета EBITDA

Более детализированный пример расчета EBITDA (пример 2): EBITDA та же, что и в примере 1, только более детально показаны статьи, которые вычитаются и прибавляются к позателю прибыли до налогообложения для получения EBITDA:

Детализированный пример расчета EBITDA

Почему именно ЕБИТДА пользуется большой популярностью у руководителей, финансистов и аналитиков? Ведь есть, например, показатель операционной прибыли, который отличается лишь тем, что при его расчете операционные расходы, вычитаемые из выручки, включают в себя амортизацию. Попробуем выяснить это с помощью наглядного примера.

Почему ЕБИТДА популярна

Пример расчета EBITDA для сравнения рентабельности нескольких предприятий предприятий

Предположим, есть два производителя кондитерских изделий: производитель А — обеспечивает булочками население одного микрорайона, выпуская в среднем 1000 ед. продукции в день. В компании A задействована 1 небольшая пекарня, на которой трудятся 5 человек.

Пекарня была приобретена на средства учредителей предприятия за 100 тыс. руб., кредитов нет. Компания находится на упрощенной системе налогообложения, налог на прибыль уплачивается в размере 15 % от чистой прибыли;производитель B — снабжает продукцией небольшой городок, выпекая в день 10 тыс. булочек.

В компании В несколько цехов стоимостью 500 тыс. руб. и 50 сотрудников на производстве. У предприятия взят кредит на сумму 500 тыс. руб. под 15 % годовых с полной выплатой через три года. На эти средства было приобретено все производственное оборудование. Компания находится на общей системе налогообложения и уплачивает 20%-ный налог на прибыль.

Рассчитаем финансовые результаты обоих предприятий за год. При этом условно будем считать:

оба производителя работают по 350 дней в году;стоимость 1 булочки у обоих — 1 руб.;сумма операционных расходов на 1 булочку — 50 коп.;срок амортизации оборудования для обеих компаний — 5 лет.То есть рассматриваемые предприятия отличаются только масштабами деятельности, источниками финансирования и системами налогообложения (табл. 1).

Финансовые результаты предприятий А и Б

Далее необходимо обратить особое внимание на основные показатели доходности обоих предприятий, подсчитав рентабельность как отношение каждого показателя к выручке (табл. 2).

Основные показатели доходности предприятий А и Б

Из табл. 2 видно, что рентабельность по EBITDA у обеих компаний одинаковая (0,5 %), но последующие показатели различаются: операционная рентабельность у предприятия А (0,44 %) ниже, чем у предприятия В (0,47 %) из-за сравнительно больших амортизационных отчислений. Однако чистая рентабельность выше за счет меньшей налоговой нагрузки и отсутствия кредитов.

Конечно, данный пример является весьма упрощенным. Для большей наглядности рассмотрим другой пример.

Пример расчета EBITDA для сравнения финансового состояния ведущих продуктовых ритейлеров России

Представим в табл. 3 финансовые результаты нескольких ведущих продуктовых ритейлеров Российской Федерации за 2011 г.

Финансовые результаты ритейлеров Российской Федерации

Обратите внимание, что рентабельность по EBITDA групп «О’Кей» и «Магнит» одинакова, а разница с другими ритейлерами относительно невысока. При этом отклонения показателей операционной и чистой рентабельности заметно выше и составляют более 2 % (см. «Максимальное отклонение» в табл. 3).

Пример расчета EBITDA для сравнения финансового состояния ведущих операторов мобильной связи России

В качестве дополнительной иллюстрации можно также взять данные по операторам «Большой тройки» за 2011 г. (табл. 4).

Данные по операторам Большой Тройки

табл. 4 произошли значительно большие отклонения различных показателей доходности. Тем не менее коэффициенты рентабельности по EBITDA имеют наиболее близкие друг другу значения. Максимальное отклонение по ним является наименьшим по сравнению с другими показателями.

Коэффициент рентабельности по ЕБИТДА

Пример расчета EBITDA для сравнения финансового состояния нефтегазовых компаний мира

В данном примере ЕБИТДА рассчитывается как отношение рыночной стоимости компании к прибыли до начисления износу, выплаты процентов и налогов. Рассматриваемый показатель используется для оценки стоимости компании.

Финансовые показатели нефтегазового сектора России

На рис.1 изображен график EV/EBITDA для компаний нефтегазового сектора РФ (ввиду недостаточности данных, компания 2 ОАО «Сургутнефтегаз» не рассматривалась). Кроме того, следует отметить, что показатель EBITDA считался за 2008 г., а в показателе EV в расчет берется текущая рыночная цена акции.

Сравнительный анализ нефтегазовых компаний Российской Федерации

Пример расчета EBITDA на примере оценки финансовых показателей компании X5 Retail Group

Рассмотрим другую отчетность — компании

за 2014 год в соответствии с

. В отчетности показан расчет adjusted ЕБИТДА («скорректированная EBITDA») (с. 98), из которого видно, что, кроме амортизации, налогов и чистых процентных расходов, дополнительно вычтен убыток от обесценения (impairment), курсовые разницы (net foreign exchange result) и доля убытка в ассоциированных компаниях (share of loss of associates).

Финансовые показатели компании X5 Retail Group

Если мы сделаем классический расчет EBITDA, получим следующие результаты:

Расчет EBITDA компании X5 Retail Group

Классический показатель EBITDA меньше скорректированного на 6 % по результатам 2014 года главным образом вследствие влияния обесценения основных средств и нематериальных активов; по результатам 2013 года показатели практически равны, так как влияние обесценения активов было несущественно.

Логотип X5 Retail Group

Пример расчета EBITDA для анализа финансового состояния компаний Coca-Cola и Pepsi Cola

Конкурирующие за место на рынке, обе компании вынуждены бороться с ростом цен на сырьевые товары, так как значительное повышение конечных цен на продукцию может отпугнуть покупателей.

Coca Cola vs Pepsi

Показатели эффективности деятельности EBITDA и EBIT компании Coca-Coia за рассматриваемый период незначительно уменьшились, соответственно на 193,0 млн. USD и 25,0 млн. USD. Вместе с тем, итоговый финансовый результат на 31.12.2003 г. существенно превышает его значение на начало года, чистая прибыль увеличилась намлн. USD или на 42,5% и на конец 2003 г. составиламлн. USD. Данный рост обусловлен, прежде всего, меньшими издержками по выплате процентов и налога на прибыль, а также за счет роста дохода от прочей деятельности/

Сравнение финансовых показателей Coca Cola и Pepsi Cola на основе EBITDA

Показатели, используемые вместе с EBITDA

Приведенные примеры наглядно демонстрируют основное достоинство EBITDA. Оно заключается в том, что с помощью данного показателя можно сравнивать финансовые результаты различных предприятий, работающих в одной отрасли. При этом не важны их размеры, долговая нагрузка или применяемый налоговый режим. Имеют значение только вид деятельности и операционные результаты.

EBIT — прибыль до уплаты процентов по кредитам

Необходимо отметить, что наряду с указанным показателем нередко применяются следующие показатели:

— EBIT (Earnings before Income, Tax) — прибыль до уплаты процентов по кредитам, займам (в том числе и облигационным) и налогов;

Понятие термина EBIT

Показатель прибыльности предприятия EBIT (Earnings before interest taxes) или операционная прибыль — аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета процентов по заёмным средствам и уплаты налогов.

Термин EBIT обозначает аналитический показатель, равный объему прибыли до вычета процентов

Данный показатель является промежуточным, между валовой прибылью и чистой прибылью. Вычитание процентов и налоговых платежей позволяет абстрагироваться от структуры капитала предприятия (доли заемного капитала) и налоговых ставок.

EBIT является промежуточным показателем между валовой и чистой прибылью

Формула расчета показателя прибыльности предприятия (EBIT) имеет вид:

Формула расчета показателя EBIT

или формулу расчета EBIT можно представить в виде:

При этом следует иметь в виду то что, цена без наценки необходимо уменьшить на сумму расходов по уплате процентов по кредитам и займам, включенным в цена без наценки.

Себестоимость необходимо уменьшить на сумму расходов по уплате процентов по кредитам и займам

При этом стоит иметь ввиду что, коэффициент EBIT, как и показатель EBIDTA не отражен в финансовой отчетности по российским стандартам, поэтому приближенная формула расчета для показателя (по российским стандартам) выглядит так:

Формула коэффициента EBIT

Если компании используют различные методы начисления амортизации (например, одна из них использует ускоренный метод, предполагающий списание значительной части основных средств за первые годы эксплуатации, а вторая — равномерный, предполагающий равные списания в течении всей эксплуатации), если компании начали эксплуатацию основных средств в разное время, или если у одной компании незначительное количество основных средств (эта компания предпочитает, например, лизинг покупке имущества), а у второй — значительно их больше, тогда расхождение в показателях EBIT будет существенным.

Но не стоит забывать, что средства амортизационного фонда никуда не уходят, они остаются у компании. Более того, они не облагаются налогами и, поэтому, компании часто стараются списать значительную часть имущества в виде амортизации в первые годы использования имущества.

Компании часто стараются списать часть имущества в виде амортизации

EBT — прибыль до налогов

Теперь исключим из EBIT выплаченные проценты по обязательствам и получим EBT — прибыль до налогов. Так как различные компании формируют источники финансирования разными путями, то и долговые обязательства будут разными. Кроме того, проценты, под которые компании привлекают заемные средства, будут отличаться и, соответственно, размер выплат тоже будет разным. В отличие от амортизации выплаченные проценты уходят из компании.

После выплаты налогов у нас остается чистая прибыль. Эта прибыль пойдет на выплату дивидендов акционерам и на развитие компании. Величина чистой прибыли является прямым следствием методов расчета амортизации, величины долга и стоимости его обслуживания, а также от величины налогов и сборов и способов их оптимизации.

Чистая прибыль пойдет на выплату дивидендов акционерам и развитие компании

— EBT (Earnings before Tax) — прибыль до уплаты налогов;

OIBDA — операционная прибыль перед вычетом амортизации

OIBDA (Operating Income before Depreciation and Amortization) — операционная прибыль перед вычетом амортизации основных средств и нематериальных активов;

Рентабельность по OIBDA

NOPAT — чистая операционная прибыль за вычетом налогов

NOPAT (Net Operating Profit Less Adjusted Taxes) — чистая операционная прибыль за вычетом налогов.

Схема чистой прибыли предприятия

EVA — экономическая добавленная стоимость

Показатель NOPAT, являющийся производной от операционной прибыли организации (прибыли, полученной от основной деятельности), используется при расчете экономической добавленной стоимости — EVA (Economic Value Added). Данная стоимость представляет собой разницу между чистой операционной прибылью и альтернативной стоимостью инвестируемого капитала.

Расчет экономической добавленной стоимости

При анализе результатов хозяйственной деятельности целесообразно использовать рассмотренные ранее абсолютные показатели, а также относительные показатели, которые являются производными от рассмотренных ранее (например, рентабельность по ЕБИТДА).

Рентабельность по ЕБИТДА

БРЭИ — брутто-результат эксплуатации инвестиций

В финансовом менеджменте кроме абсолютных показателей результата и относительных – эффективности деятельности – рассчитывается еще целый ряд промежуточных показателей хозяйственного результата: маржинальной прибыли, ступенчатых сумм покрытия, БРЭИ (брутто-результат эксплуатации инвестиций), НРЭИ (нетто-результат) и др.

Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ)

НРЭИ — нетто-результат эксплуатации инвестиций

Показатель EBITDA по своей сути является синонимом БРЭИ – показателя, находящего широкое применение в сфере анализа эффекта финансового рычага (именно он используется для нахождения НРЭИ и последующего расчета экономической рентабельности).

Их расчет абсолютно аналогичен, отличие заключается в терминологическом подходе: если аббревиатура «БРЭИ» означает экономическую сущность данного показателя, то ЕБИТДА – его составляющие (данное сокращение расшифровывается как «Earnings before Interest, Tax, Depreciation and Amortization», что переводится как «доход до вычета процентов, налогов и амортизации»).

Earnings before Interest, Tax, Depreciation and Amortization

Прибыль, амортизация и EBITDA

Показатель EBITDA можно использовать лишь для получения начального представления о финансовом положении компании или отрасли. Для более точных расчетов необходимо использовать показатели денежных потоков.

Показатель EBITDA можно использовать лишь для получения начального представления о финансовом положении компании или отрасли

EBITDA и прибыль

Прибыль — это разница между доходом субъекта предпринимательства от реализации продукции,товаров и услуг и издержками на ведение хозяйственной деятельности. Прибыль является самым важнымпоказателем финансовых результатов деятельности организаций, предприятий и других субъектовпредпринимательства, и представляет собой цель предпринимательской деятельности.

EBITDA и амортизация

Амортизация расходов на приобретение, изготовление или улучшение основных фондов оказывает существенное влияние на величину показателя «прибыль». Показатель EBITDA не учитывает амортизацию и, по утверждению его сторонников, более реально отражает прибыльность компании.

ЕБИТДА и амортизация

К числу критиков использования EBITDA в отчётности относится известный инвестор Уоррен Баффет, которому принадлежит высказывание: «Неужели менеджеры думают, что капитальные затраты несёт зубная фея?» (Does management think the tooth fairy pays for capital expenditures?) Теоретически, компания может потратить миллиардные суммы на покупку новой техники, но эти реальные затраты не будут учтены публикуемым показателем EBITDA.

Международные стандарты финансовой отчетности (IFRS) и правила ведения бухгалтерского учёта США (US GAAP) прямо не рекомендуют использовать показатель EBITDA, как нарушающий базовые принципы учёта, тем не менее на практике он достаточно широко распространен.

Международные стандарты финансовой отчетности

Проблема с ЕБИТДА заключается в том, что он смешивает здравый смысл с условностями бухгалтерского учёта. Функция его состоит в том, чтобы показать, сколько денег компания может теоретически направить на обслуживание своего долга, потому что амортизация — это не реальные платежи, а при нулевой прибыли налог на прибыль в теории тоже будет нулевым. Однако известно, что в долгосрочном периоде капиталовложения 95 % американских компаний примерно равны амортизации.

В долгосрочном периоде капиталовложения примерно равны износу

Иными словами, ЕБИТДА удобный инструмент анализа при переделе собственности, так как позволяет определить «эффект более дешёвых денег (дешёвого кредита)», то есть эффективность смены собственника на нового, способного обеспечить более низкую ставку кредита по займам предприятия.

Рентабельность EBITDA

Рентабельность по EBITDA (EBITDA margin) – рассчитывается как отношение прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений к выручке от продаж компании (обороту компании).ЕБИТДА (Earnings before Interest, Tax, Depreciation and Amortization, EBITDA) – аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений.

Рентабельность по EBITDA

Рентабельность по ЕБИТДА отражает прибыльность продаж компании без учета затрат на проценты по кредитам, выплату налога на прибыль и амортизацию. Т.е. смысл показателя в определении процента прибыли до вычета налогов, процентов и амортизации от оборота компании за отчетный период.

Рентабельность по EBITDA

Коэффициент «Рентабельность по EBITDA» (ЕБИТДА margin) рассчитывается по формуле:

ЕБИТДА margin = EBITDA / Выручка от продаж, где

EBITDA – прибыль до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений.

Рентабельность по EBITDA

Преимущества и недостатки EBITDA

Аналитический финансовый показатель EBITDA удобен при анализе сделок по слияниям и поглощениям (Mergers and Acquisitions), так как позволяет оценить последствия смены собственника в части его компетенции по привлечению более дешевых денег по займам фирмы.

Mergers and Acquisitions

Преимущества показателя EBITDA

Существует две ситуации, когда применение ЕБИТДА оправдано. Поскольку показатель не учитывает результат процентов по долгу и налоговые отчисления, а также амортизацию долговременных активов, которые могут быть различными у каждой компании, с помощью ЕБИТДА можно сравнивать финансовые результаты конкурирующих компаний, работающих в одной отрасли. При этом не важны размеры компаний, способ налогооблажения и долговая нагрузка. Имеют значение только вид деятельности организаций и операционные результаты.

С помощью EBITDA можно сравнивать финансовые результаты конкурирующих компаний

Также, с помощью ЕБИТДА вы сможете точно выяснить картину долгосрочной экономики бизнеса: активы, которые со временем вырастут с большей вероятностью в стоимости;активы, которые занимают немалую часть балансового отчета, превышая основной и используемый капитал.

С помощью ЕБИТДА можно выяснить картину долгосрочной экономики бизнеса

Недостатки показателя EBITDA

Великий инвестор, мультимиллиардер Уоррен Баффет является одним из критиков показателя EBITDA. Цитата У. Баффета о показателе EBITDA: «Does management think the tooth fairy pays for capital expenditures?» — «Неужели менеджмент полагает, что капитальные затраты оплачивает зубная фея?».

Неужели менеджмент полагает, что капитальные затраты оплачивает зубная фея

Метод оценки по EBITDA по умолчанию предполагает, что при сравнении двух компаний такие параметры как изменения в оборотном капитале и/или капитальных инвестициях схожи в двух компаниях или не имеют большого значения. Однако, реальность такова ,что в большинстве случаев такие предположения не верны.

Метод оценки по ЕБИТДА по умолчанию

Некоторые менеджеры смотрят на компании и не видят ничего кроме положительных цифр EBITDA – такие менеджеры оказываются перед искушением агрессивно инвестировать. Поддержание здорового бухгалтерского баланса – отнюдь не первая вещь, о которой они думают. В результате бизнес получает растущую задолженность. В наихудших случаях слепое использование показателя EBITDA может привести к банкротству, самой крайней форме разрушения стоимости и для заемщиков и для акционеров.

Слепое использование показателя EBITDA может привести к банкротству

Опасности EBITDA

С момента популяризации в 1980-х, показатель EBITDA как инструмент финансового измерения, предположительно дающий более точную картину здоровья компаний с большими авансовыми капитальными затратами, соблазнил множество компаний принять участие в разрушающих стоимость сделках и стратегиях, которые очень дорого стоили акционерам.

Несмотря на негативный опыт использования данного показателя EBITDA стал третьим самым упоминаемым инструментом измерения результатов работы в годовых отчетах 500 крупнейших американских компаний, идущий сразу за соотношением цены акций к прибыли и управлением денежным потоком.

Результат работы компании при учете EBITDA

EBITDA впервые стал популярен в обычной практике в период лихорадки выкупа за счет кредитов в 1980-х, когда его использовали, чтобы показать способность компании обслуживать долг. Со временем он приобрел особую популярность в капиталоемких отраслях, в которых активы приходилось списывать на протяжении долгих лет (сталелитейное оборудование, беспроводная связь и кабельное телевидение).

EBITDA как показатель способности компании обслуживать долг

Сторонники считали его возможностью заглянуть внутрь деятельности быстрорастущих компаний со слабым денежным потоком, который является таковым из-за больших инвестиций в материальные активы, обязанные прослужить 20 и более лет. Их позиция заключалась в том, что ЕБИТДА покажет инвесторам, насколько прибыльными на самом деле были бы эти компании, если вы исключите предположительно разовые затраты на создание инфраструктуры.

ЕБИТДА покажет инвесторам прибыльность компании

Конкретно EBITDA служил для того, чтобы выправить «аномалии» восприятия в основных показателях (финансовый поток или прибыль), случившиеся из-за разовых событий в отчетном году. Такие события обычно подразумевали крупные капитальные издержки или списания.

Крупные капитальные издержки или списания

Но, не учитывая неповторяющиеся расходы, EBITDA подразумевал, что эти капитальные инвестиции не продолжатся в будущем. Вскоре компании с большими авансовыми затратами и продолжающимися капитальными инвестициями начали использовать ЕБИТДА, потому что с ним их бизнес выглядел сильнее, чем давал основание полагать их реальный денежный поток или выручка. Менеджеры, особенно в технологических и телекоммуникационных отраслях, попали на крючок ЕБИТДА, как способа приукрасить результаты.

На крючке EBITDA

Возможно, самым вопиющим примером может служить американская кабельная отрасль. В первые годы лидеры отрасли заявляли, что первоначальные капитальные инвестиции в создание базы «не нужно учитывать», чтобы показать текущую экономику бизнеса. Они утверждали, что в будущем потребуются лишь незначительные капитальные инвестиции. Реальность оказалась другой: кабельные операторы вынуждены были вкладывать значительные средства в ремонт, поддержание и совершенствование системы.

Американская кабельная отрасль

Возьмем Cablevision Systems Corp, кабельного оператора со штаб-квартирой в Нью-Йорке. Компания хвасталась почти миллиардами ЕБИТДА на протяжении трех лет с 2000 по 2002 годы. Однако в этот же период у нее постоянно был отрицательный финансовый поток, поскольку менеджмент продолжал много инвестировать в расширение и поддержку проектов.

Логотип Cablevision Systems Corp

Сегодня капитализация упала на 75% по сравнение с тем, что было три года назад, поскольку инвесторы начали просто игнорировать ЕБИТДА и более тщательно изучать истинную прибыль, возврат на инвестиции и финансовый поток.

Котировки акций Cablevision Systems Corp

Приведенный пример показывает изначально присущие показателю недостатки как инструмента для оценки эффективности инвестиций. Но дело не только в том, что EBITDA искажает картину финансового положения компания для инвесторов. Когда высшее руководство этих компаний использует этот коэффициент при принятии важнейших решений, последствия еще хуже: ЕБИТДА может действительно разрушать стоимость.

ЕБИТДА может действительно разрушать стоимость

При принятии решения о поглощения и других крупных инвестициях менеджеры часто приводят в качестве довода коэффициенты EBITDA, чтобы определить «честную» цену. Решая, таким образом, они предполагают, что элементы, которые они исключают, такие как изменения в оборотном капитале и капитальных инвестициях, схожи в компаниях, которые они сравнивают, или что они, возможно, не имеют значения!

Коэффициенты EBITDA для определения «честной» цены

В подавляющем большинстве случаев оба предположения не верны. За исключением компаний, «основанных на знаниях», таких как Microsoft, элементы, которые они исключают из EBITDA (особенно капитальные затраты), оказывают огромное влияние на экономическую прибыльность — измерение прибыльности с учетом стоимости капитала, время и размер таких «исключений» почти всегда специфичны для конкретных компаний.

EBITDA компании Microsoft Corp

Менеджеры, принимающие такие важные решения, как цена предлагаемого поглощения, не имеют права просто «брать с потолка» такие затраты.

Менеджеры не имеют права просто «брать с потолка» затраты

В дополнение к этому, менеджеры, которые смотрят за горизонт и не видят ничего кроме положительных цифр показателя, оказываются перед искушением агрессивно инвестировать, не вырабатывая адекватных мер для поддержания здорового бухгалтерского баланса. В результате получается растущий долг. А затем эти менеджеры разрушают действительную стоимость, когда их компаниям приходится продавать активы, часто по бросовым ценам, чтобы избавиться от давления со стороны заемщиков. В наихудших случаях это может привести к банкротству компании.

Источники и ссылки

Источники текстов, картинок, видео

predp.com — информационный портал о бизнесе

audit-it.ru — портал финансового анализа по данным отчетности

afdanalyse.ru — сайте финансового анализа деятельности предприятий

delatdelo.com — портал для тех, кто хочет открыть свое дело

profiz.ru — интернет журнал «Планово-экономический отдел»

betafinance.ru — информационный портал о зарубежных рынках

finnauka.ru — финансовый и инвестиционный информационный портал

www.rutvet.ru — информационный портал со сведениями различной тематики

finance-m.info — информационный портал о финансовой анализе

finsector.com — информационный портал об инвестициях и инвестировании

biz-faq.ru — сайт с базой знаний бизнесмена

finotchet.ru — финансовый интернет-журнал «МФСО»

lawyer-consult.ru — консультативный интернет- портал по юридическим и экономическим вопросам

moluch.ru — научный интернет- журнал «Молодой ученый»

cfin.ru — интернет- портал кооперативного менеджмента

finapex.ru — аналитика, новости, комментарии по финансовым вопросам

investorwords.com — информационный портал об инвестировании

beintrend.ru — интернет- школа финансового анализа

new-retail.ru — интернет-журнал экономической тематики

dic.academic.ru — информационный портал со словари и справочниками

finteoria.ru — информационный портал по финансовой теории

krugosvet.ru — универсальная энциклопедия, содержащая сведения различной тематики

ucheba-legko.ru — учебный интернет портал с учебной литературой различной тематики

ru.knowledgr.com — портал со статьями по различной тематике

0igr.net — учебный портал презентаций по различной тематике

do.gendocs.ru — учебный портал с лекциями, докладами, справочниками

bolshoyvopros.ru — сервис ответов на вопросы различной тематики

gold10.ru — интернет- журнал «Золотой Червонец»

a.sapernoviak.website.pl — сайт фотографий по различной тематике

mk.ru — сайт газеты «Московский Комсомолец»

tackk.com/pnvtlk — сервис быстрой публикации в сети

gatufo.blogspot.ru — сайт фотографий по различной тематике

drlennon.livejournal.com — интернет журнал, содержащий статьи различной тематики

mrmarker.ru — учебный сайт презентаций по разным темам

bigpicture.ru — информационный портал новостей в фотографиях

pda.inosmi.ru — информационная интернет-газета научно-популярного направления

weic.info — информационный портал о мировому хозяйству

stock-maks.com — аналитические исследования мировых фондовых рынков

finance.rambler.ru — портал последних и актуальных новостей и аналитики

mql5.com — блоги трейдеров и аналитика финансовых рынков

investfunds.kz — информационный портал об инвестициях и финансах

basetop.ru — ресурс с рейтингами по различным показателям

geum.ru — свободная электронная онлайн библиотека

monavista.ru — обозреватель значимых событий в мире

bravica.su — мировые новости на русском языке

glossword.info — сборник словарей, энциклопедий и справочников

mir-prekrasen.net — сборник студенческих рефератов и статей

hrono.info — исторический электронный сборник статей

vsefacty.com — электронный сборник интересных фактов

Ссылка на интернет-сервисы

forexaw.com — информационно-аналитический портал по финансовым рынкам

Гугл.ru — крупнейшая поисковая система в мире

Yandex.ru — крупнейшая поисковая система в России

wordstat.Yandex.ru — сервис от Яндекса позволяющий анализировать поисковые запросы

tradingeconomics.com — сервис экономических данных стран мира

Информация о создателе статьи

Создателем статьи является Антонова Светлана Вячеславовна

vk.com/idпрофиль автора Вконтакте

ok.ru/profile/- профиль автора в Одноклассниках

Facebook.com/svetl.anton — профиль автора в Фэйсбуке

Твиттер.com/optimistno — профиль автора в Твитере

optimistno.livejournal.com — профиль автора статьи в livejournal.ru

my.mail.ru/my/svetl-antonпрофиль автора статьи в Мой мир

plus.google.com/?hl=ru — профиль автора статьи в Google

Корректировщик статьи — Джейкоб

Рецензент статьи — профессор, д. э. н. Хайзенберг

Главный редактор ForexAW.com — Варис смотрящий

Наши официальные электронные адреса электронных ящиков:

Источник: http://economic-definition.com/Exchange_Terminology/EBITDA_Ebitda__eto.html