информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах


Бесплатная юридическая консультация:

Что такое Коэффициент покрытия долга | Debt Service Coverage Ratio, DSCR

Коэффициент покрытия долга — англ. Debt Service Coverage Ratio (DSCR), является финансовым показателем, который используется для оценки способности бизнеса выполнять свои долговые обязательства.

Оглавление:

Коэффициент покрытия долга рассчитывается как отношение суммы чистого дохода за определенный период к сумме долговых обязательств за этот же самый период. Вычисление этого коэффициента является одним из способов определить, может ли компания покрыть свои долговые обязательства, если все ее кредиторы немедленно потребуют свои средства. Если значение коэффициента покрытия долга меньше единицы, это может указывать на финансовые проблемы.

В современной экономики практически невозможно вести бизнес, не принимая на себя некоторые долговые обязательства. Компании занимают деньги, чтобы финансировать новые проекты, маркетинговые кампании, ежедневные операции и т.п. Финансово здоровые компании обычно обеспечивают достаточный поток доходов, который позволяет не только погасить долговые обязательства, но и получить некоторую прибыль. Одним из способов оценить соотношение между доходами и долговыми обязательствами является коэффициент покрытия долга.

Предположим компанию, которая получила чистый доход за отчетный квартал в размереу.е. Допустим, что за тот же самый период задолженность долговые обязательства компании (как основная сумма долга, так и проценты), составилау.е. Чтобы вычислить коэффициент покрытия долга необходимо чистый доход в размереу.е. разделить на долговые обязательства в размереу.е., что составит 1,24.

В большинстве случаев значение коэффициента покрытия долга меньше 1 свидетельствует о финансовых проблемах компании, поскольку это означает, что она не имеет достаточного количества денег, чтобы выплатить свои текущие долговые обязательства. Также опасной является тенденция, когда значение коэффициента покрытия долга продолжает последовательно снижаться в течение нескольких отчетных периодов. Это может быть индикатором, что уровень чистого дохода перестает соответствовать уровню долговых обязательств, другими словами компания начинает занимать больше денег, чем она может вернуть.


Бесплатная юридическая консультация:

Коэффициент покрытия долга, стабильно превышающий единицу, говорит не только о способности компании выплатить все свои долговые обязательства, но и наличии определенного резерва денежных средств. Эта дополнительная сумма может быть реинвестирована в развитие бизнеса, либо из нее может быть сформирован резервный фонд на случай чрезвычайных ситуаций. Важно отметить, что высокое значение коэффициента покрытия долга не обязательно является положительным моментом. Когда возникает такая ситуация, потенциальные инвесторы могут предполагать, что компания не использует свой избыточный доход в полном объеме, что может, в конечном счете, повредить ее росту.

Спецификация фьючерсов

Финансовый рынки / Фьючерсы

Спецификация фьючерсных контрактов является официальным документом, в котором организатор торгов (биржа) раскрывает все параметры фьючерсного контракта и правила торговли . читать дальше

Обмениваемые облигации

Финансовый менеджмент / Гибридные ценные бумаги

Обмениваемые облигации дают инвестору право их обмена на обыкновенные акции другой компании, в которой, как правило, у компании-эмитента есть доля в уставном капитале . читать дальше


Бесплатная юридическая консультация:

Ценообразование на основе затрат

Управленческий учет / Модели ценообразования

Ценообразование на основе затрат (Cost-based Pricing) является подходом к определению цены реализации продукции на основе затрат с добавлением фиксированной наценки, которая позволяет выйти на целевую сумму прибыли . читать дальше

Факторинг дебиторской задолженности

Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Факторинг дебиторской задолженности является одним из инструментов, позволяющим привлечь краткосрочное финансирование, путем передачи права требования долга фактору . читать дальше

Варранты

Финансовый менеджмент / Гибридные ценные бумаги


Бесплатная юридическая консультация:

Варранты – это ценные бумаги, дающие право инвестору приобрести определенное количество обыкновенных акций по фиксированной цене (цене исполнения) в течение установленного срока . читать дальше

Теория арбитражного ценообразования

Финансовый менеджмент / Риск и доходность

Теория арбитражного ценообразования (англ. Arbitrage Pricing Theory, APT) утверждает, что цена актива зависит от множества факторов, однако превалирующим является эффективность арбитража . читать дальше

Индексный анализ финансовой отчетности

Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Индексный анализ предполагает трансформацию данных финансовой отчетности в форме индекса, которое позволяет отследить их изменение по отношению к базовому учетному периоду и определить тенденции . читать дальше


Бесплатная юридическая консультация:

Мультипликатор собственного капитала

Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Мультипликатор собственного капитала или финансовый рычаг является коэффициентов, оценивающим в какой степени формирование активов профинансировано собственниками . читать дальше

Модель Дюпона (DuPont)

Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Факторный анализ на основе модели Дюпона (DuPont) предполагает декомпозицию коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE) с целью определения факторов, оказывающих . читать дальше

Источник: http://allfi.biz/glossary/eng/D/debt-service-coverage-ratio.php


Бесплатная юридическая консультация:

Debt Ratios (Коэффициенты задолженности)

Существует группа показателей, которые показывают, какая часть прибыли или денежного потока поглощается процентными и (или) иными фиксированными расходами (платежами). На основании этих коэффициентов также можно провести оценку кредитоспособности компании.

К коэффициентам, характеризующим долговую нагрузку на компанию относятся:

Debt Ratio (Коэффициент финансовой зависимости)

Debt-to-equity Ratio (Коэффициент финансового левериджа)

Debt Service Coverage Ratio (Коэффициент обслуживания (покрытия) долга)

åñïëàòíàÿ þðèäè÷åñêàÿ êîíñóëüòàöèÿ:

Cash Flow to Debt Ratio (Отношение притока денежных средств к сумме обязательств)

Debt Ratio

Debt ratio (Коэффициент финансовой зависимости) – это коэффициент характеризующий отношение заемного капитала организации ко всему капиталу (активам) компании.

Debt Ratio = Total Equity / Total Assets

Debt Ratio = Обязательства / Активы

Нормальным считается значение показателя не более 0,6-0,7. Оптимальным значением коэффициента финансовой зависимости считается 0,5 (то есть равное соотношение собственного и заемного капитала). Значение показателя ниже нормы говорит о слишком осторожном подходе компании к привлечению заемного капитала и об упущенных возможностях повышения рентабельности собственного капитала за счет использования эффекта финансового рычага. В обратном случае, т.е. при значении коэффициента финансовой зависимости более 0,7 свидетельствует о сильной зависимости компании от привлеченных средств (кредитов).


Бесплатная юридическая консультация:

Debt-to-equity Ratio

Debt-to-equity ratio (Коэффициент финансового левериджа) – это показатель соотношения заемного и собственного капитала компании. Он принадлежит к группе основных показателей, характеризующих финансовое положение компании и часто используют в более общем смысле, говоря о принципиальном подходе к финансированию бизнеса, когда с помощью заемных средств у предприятия формируется финансовый рычаг для повышения отдачи от собственных средств, вложенных в бизнес.

Debt to equity ratio = (Long-term debt — Value of leases) / Average shareholders’ equity

Debt to equity ratio = Обязательства / Собственный капитал

Оптимальным считается соотношение обязательств и собственного капитала (чистых активов) равное 1,0 (коэффициент финансового левериджа равен 1). Наиболее распространенным значением коэффициента в развитых экономиках является 1,5 (т.е. 60% заемного капитала и 40% собственного).

Как и другие коэффициенты, характеризующие структуру капитала (коэффициент автономии, коэффициент финансовой зависимости), нормальное значение коэффициента финансового левериджа зависит от отрасли, масштабов предприятия и даже способа организации производства (фондоемкое или трудоемкое производство). Поэтому его следует оценивать в динамике и сравнивать с показателем аналогичных предприятий.


Бесплатная юридическая консультация:

Capitalization Ratio

Capitalization ratio (Коэффициент капитализации) – это показатель, сравнивающий размер долгосрочной кредиторской задолженности с совокупными источниками долгосрочного финансирования, включающими кроме долгосрочной кредиторской задолженности собственный капитал компании.

Capitalization ratio = Long-term debt / (Long-term debt + shareholder’s equity)

Capitalization ratio = Долгосрочные обязательства / (Долгосрочные обязательства + Собственный капитал)

Коэффициент позволяет оценить достаточность у компании источников финансирования своей деятельности в форме собственного капитала. Показатель не имеет устоявшегося нормативного значения, поскольку сильно зависит от отрасли или технологии используемой компанией.

Interest Coverage Ratio, Times Interest Earned Ratio (TIE)

Interest coverage ratio, Times interest earned (Коэффициент покрытия процентов). Характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит и демонстрирует: сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по кредитам и займам.


Бесплатная юридическая консультация:

Показатель TIE представляет собой соотношение прибыли до уплаты процентов и корпоративных налогов (EBIT) и величины расходов по выплате процентов (annual interest expense), рассчитывается по формуле:

Interest coverage ratio = EBIT / annual interest expense

TIE = EBIT / Проценты к уплате

Этот показатель также позволяет определить допустимый уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов.

Значение коэффициента ниже 1,5 ставит под вопрос возможность компании обслуживать свою кредиторскую задолженность. Критическим считается значение коэффициента менее 1,0 (сумма EBIT меньше суммы процентов к уплате), которой означает, что приток денежных средств компании недостаточен для выплаты процентов по кредитам и займам.


Бесплатная юридическая консультация:

Показатель представляет собой коэффициент, дающий представление, во сколько раз прибыль предприятия без учета начисленной амортизации превышает процент, причитающийся к уплате. Этот коэффициент также не учитывает выплат основных сумм долга, связанных с погашением займов, и которые будут намного больше, чем проценты.

Debt Service Coverage Ratio (DSCR)

Debt service coverage ratio (Коэффициент покрытия фиксированных платежей или коэффициент обслуживания (покрытия) долга) представляет собой отношение чистой операционной прибыли (дохода) к суммарным выплатам по кредиту за период (основной долг + проценты). Данный показатель используется для определения способности компании генерировать свободный денежный поток, необходимый и достаточный для обслуживания имеющихся кредитов и займов.

Данный показатель, включающий все необходимые выплаты по обслуживанию долга, срок которых наступает в отчетном периоде, и рассчитывается по следующей формуле:

Debt service coverage ratio = Net operating income / Total debt service

DSCR = Annual net operating income / (Principal repayment + interest payments + lease payments)


Бесплатная юридическая консультация:

Debt service coverage ratio = EBIT / Суммарные выплаты по кредитам за период (основной долг + проценты)

Cash Flow to Debt Ratio

Cash flow to debt ratio (Отношение притока денежных средств к сумме обязательств). Данный показатель используется при оценке кредитного положения компании.

Cash flow to debt ratio = Operating cash flow / Total debt

Cash flow to debt ratio = Операционный денежный поток / Совокупная задолженность

Коэффициент показывает запас времени, которое потребуется для выплаты долга при условии, что на его погашение будет направлен весь операционный денежный поток компании.


Бесплатная юридическая консультация:

Чем выше соотношение, тем выше способность компании обслуживать собственные долги.

Источник: http://afdanalyse.ru/publ/finansovyj_analiz/1/koehfficienty_obsluzhivanija_dolga/

Бизнес-планы и финансовые модели

При построении финансовых моделей проекта помимо показателей коммерческой эффективности, таких как чистая приведенная стоимость (NPV), внутренняя ставка доходности (IRR), срок окупаемости, необходимо рассчитать и показатели финансовой устойчивости проекта, о которых я и хочу рассказать в этой короткой заметке.

Коэффициенты финансовой устойчивости предназначены для анализа степени финансовых рисков проекта и, в отличие от показателей коммерческой эффективности, больше всего интересны банкам и прочим кредиторам.

Итак, что же это за показатели.


Бесплатная юридическая консультация:

Самые распространённые следующие:

  • коэффициент покрытия выплат по обслуживанию долга операционными денежными потоками (DSCR, debt service coverage ratio);
  • коэффициент покрытия процентных выплат (ICR, interests coverage ratio);
  • коэффициент покрытия долга денежными потоками, доступными для погашения долга, в период до погашения долга (LLCR, The Loan Life Coverage Ratio);
  • долг/собственный капитал (D/E);
  • долг/ EBITDA (D/EBITDA).

Данные показатели, в частности, необходимо рассчитывать при подаче заявки и финансовой модели в Фонд развития промышленности. Также показатели DSCR и LLCR упоминаются как необходимые при расчетах в «Методических указаниях по подготовке стратегического и комплексного обоснований инвестиционного проекта, а также по оценке инвестиционных проектов, претендующих на финансирование за счет средств Фонда национального благосостояния и (или) пенсионных накоплений, находящихся в доверительном управлении государственной управляющей компании, на возвратной основе№ (утверждены Приказом Минэкономразвития России от 14.12.2013 N 741).

Коэффициент покрытия выплат по обслуживанию долга операционными денежными потоками (DSCR)

Коэффициент покрытия выплат по обслуживанию долга операционными денежными потоками (DSCR) или сокращенно коэффициент покрытия кредитных выплат – один из наиболее часто используемых в проектном анализе коэффициентов финансовой устойчивости.

CFADS (cash flow available for debt service) – денежные потоки проекта, доступные для обслуживания долга в данном расчетном периоде. Это достаточно важный показатель, который используется при расчете многих других коэффициентов финансовой устойчивости. CFADS рассчитывается как сумма потоков денежных средств по операционной и инвестиционной деятельности плюс привлеченные кредиты и займы, плюс взносы акционеров, минус дивиденды и прочие выплаты акционерам.

P (principal) – выплаты основной суммы (тела) долга;


Бесплатная юридическая консультация:

DSCR рассчитывается в течение срока задолженности и показывает, во сколько раз CFADS превышает обязательные выплаты по кредиту. DSCR рассчитывается в каждом периоде.

Значение коэффициента DSCR должно находиться в интервале 1,2-1,5. Значение коэффициента покрытия долга меньше единицы означает, что компания не имеет достаточного количества денег, чтобы оплатить текущие долговые обязательства. И чем больше риск проекта, тем кредиторы требуют большего значения коэффициента.

Ниже приведен пример расчета DSCR.

Коэффициент покрытия процентов (interest coverage ratio, ICR)

Еще один коэффициент, характеризующий способность компании обслуживать выплаты по займам.

EBIT – прибыль до выплаты процентов и налогов,


Бесплатная юридическая консультация:

Значение коэффициента ICR демонстрирует во сколько раз значение EBIT превышает сумму выплат по процентам. Рассчитывается в каждом периоде и значение должно быть более единицы, а лучше более 1,5.

Недостаток коэффициента заключается в ограниченности применения показателя EBIT, который не учитывает налоговые платежи, а также движения оборотного капитала, которые могут быть весьма значительны.

Коэффициент покрытия долга в период до погашения долга (LLCR)

В отличие от предыдущих двух коэффициентов, которые являются интервальными, то есть рассчитываются на основе данных определенного периода, коэффициент LLCR является кумулятивным, то есть рассчитываемые на основе всех будущих потоков денежных средств и остатка задолженности по кредиту.

PV(CFADS) – чистая приведенная стоимость будущих денежных потоков проекта, доступных для обслуживания долга (начиная от расчетного периода до конца действия кредитного договора). Ставка дисконтирования – стоимость заемного капитала;

DSRA – остаток денежных средств на расчетном счете на конец расчетного периода;


Бесплатная юридическая консультация:

D – остаток долга на конец расчетного периода.

Коэффициент демонстрирует во сколько раз будущий дисконтированный денежный поток, доступный для обслуживания долга (CFADS) превышает размер непогашенного остатка долга. Чем значение коэффициента больше единицы, тем устойчивее проект.

Коэффициент Долг/Собственный капитал (D/E)

Коэффициент D/E (ebt to equity ratio) отражает соотношения заемного и собственного капитала проекта.

D/E = (Долгосрочная и краткосрочная задолженность) / Собственный капитал

Среднестатистическое соотношение для инвестиционных проектов составляет от 70/30 до 80/20. Чем выше риск проекта, тем более требуется собственных средств.


Бесплатная юридическая консультация:

Коэффициент Долг/ EBITDA (D/EBITDA)

Коэффициент отношения долга к EBITDA (Debt/EBITDA ratio) – это показатель долговой нагрузки компании, отражающий ее способность платить по имеющимся обязательствам. Используется для оценки финансовой устойчивости и платежеспособности организации.

D/EBITDA = Совокупные обязательства / EBITDA

Показатель по смыслу близок к DSCR и ICR, с поправкой на недостатки использования значения EBITDA.

Источник: http://businessplanconsult.ru/stati/%D1%84%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B5-%D0%BF%D0%BE%D0%BA%D0%B0%D0%B7%D0%B0%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B8-%D0%BF%D1%80%D0%BE%D0%B5%D0%BA%D1%82%D0%B0/

Тема: проверьте "чайника".

Опции темы

проверьте "чайника".

Нужно проверить, по возможности дополнить чем-нибудь конкретным (формула, определение) выполняемый мною тест:


Бесплатная юридическая консультация:

I=0 , где r – ставка дисконтирования. Di, Zi – доходы и затраты проекта на i-ом шаге расчетного периода. N – продолжительность проекта.

Внутренний коэффициент рентабельности — норма внутренней рентабельности инвестиций, рассчитываемая путем нахождения ставки дисконтирования, при которой приведенная стоимость будущих денежных потоков равняется первоначальной сумме инвестиций.

Показывает размер доходов с учетом реальной стоимости денег.

Для стандартных денежных потоков IRR часто рассматривают как максимальную ставку, под которую можно брать кредит для реализации проекта, не превращая его в неэффективный.

Показатель может быть использован для рассмотрения альтернативной возможности размещения средств, например, помещение на депозитный счет под определенный банковский процент. Если реальная ставка ссудного процента меньше внутренней нормы доходности проекта, то инвестирование средств в него выгодно, и наоборот.


Бесплатная юридическая консультация:

— построение кэш-фло по прямому методу трансформации каждой статьи отчета о прибылях и убытках. В данном случае определяется фактическое поступление денежных средств и фактический расход.

— построение кэш-фло по косвенному методу. В данном случае не предполагается трансформация каждой статьи отчета о прибылях и убытках. Согласно этому методу отправной точкой расчета является величина годовой прибыли (убытка) за анализируемый отчетный период, которую корректируют, прибавляя все расходы, не связанные с движением денежных средств (например, амортизационные отчисления), и вычитая все доходы, не связанные с денежными потоками.

Б) В зависимости от учета ставки дисконтирования:

— кэш-фло от операционной деятельности. Определяется денежными поступлениями и выплатами, связанными со сбытом, производством (прямые суммарные издержки и суммарные постоянные издержки- кэш-фло от инвестиционной деятельности;

— кэш-фло от инвестиционной деятельности (отражение движения денежных средств, связанных с инвестиционным периодом реализации проекта).

— кэш-фло от финансовой деятельности (поступления и выплаты денежных средств по операциям, связанным с финансированием проекта).

Две итоговые строки "Кэш-фло" отражают баланс наличности на начало и конец каждого периода. Баланс наличности позволяет судить о возможности предприятия генерировать достаточное количество денежных средств для покрытия обязательств. В случае дефицита средств требуется привлечение дополнительных источников финансирования в виде заемного или акционерного капитала

5. Какие, на ваш взгляд, могут быть различия в оценке инвестиционного проекта (на базе отдельной компании) и оценке компании?

В случае, если дана ставка дисконтирования в процентах за год, то при определении ставки за квартал годовую ставку нужно лишь поделить на 4, а при определении ставки за месяц, соответственно на 12.

Общая формула коэффициента дисконта выглядит следующим образом:

1 / (1+r)^t , где r – ставка дисконтирования, t – длительность периода.

Стоимость актива или целой компании на определенный момент времени в будущем. Применяется для прогноза изменения цены активов с течением времени.

8. Что показывает формула Гордона? Как ее учитывают, если проект оценивается в постоянных ценах (без учета инфляции)?

— чистая приведенная величина дохода;

— внутренняя норма рентабельности.

10. Какие возможны манипуляции с NPV для его повышения?

Чистая приведенная стоимость — NPV (net present value)

где I0 — первоначальные инвестиции, CFt — чистый поток средств в год t, rt — годовая ставка дисконта в год t, N — период прогнозирования.

CFt можно представить как Xt — Yt

где Xt — приток денежных средств в год t, Yt — отток денежных средств в год t

При этом, следует обратить внимание, что, по сути, первоначальные инвестиции I0 являются оттоком денежных средств в год t = 0.

Как правило, неопределенность проявляется в вероятностном характере будущих событий, определяющих стоимость положительных и отрицательных денежных потоков, отражаемых в числителе формулы NPV, а также в наличии экономических рисков, присущих этим потокам. Поэтому для увеличения NPV возможно изменение очередности и времени наступления событий, влекущих за собой изменение чистого денежного потока.

проверьте чайника (продолж.)

в основном, конечно рылся в интернете. частично сам.

FCFF — свободный денежный поток фирмы (Free Cash Flow to Firm):

где EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) — прибыль до выплаты процентов по обязательствам и до выплаты налогов;

T — ставка налога;

CE (Capital Expenditures) — капитальные затраты;

DNCWC (non-cash working capital) — изменения величины неденежной части оборотного капитала;

10. Как рассчитывается коэффициент покрытия долга (DSCR) какие есть варианты данного коэффициента?

Коэффициент обслуживания (покрытия) долга (Debt Service Coverage Ratio — DSCR) — отношение чистого дохода от объектов коммерческой деятельности за определенный период к сумме стоимости обслуживания кредита за тот же период. Высокое значение DSCR характеризует более высокое качество обеспечения по кредиту.

Пример расчета: DSCR = (чистая прибыль + амортизационные отчисления + оплаченные проценты) / (оплаченные проценты + возвращенная часть кредита)

DSCR меньше, чем 1 означал бы отрицательный поток наличности. Например, значение DSCR=0.95 означало бы, что в распоряжении заемщика имеется размер чистого операционного дохода, достаточного для покрытия 95 % ежегодных долговых платежей (обязательств).

I=0 , где r – ставка дисконтирования. Di, Zi – доходы и затраты проекта на i-ом шаге расчетного периода. N – продолжительность проекта.

См. ответ ALT — однако такая зависимоть есть только в некоторых случаях . Т.к. срок окупаемости расчитывается только на этапе "окупаемости инвестиций" и следовательно не учитывает денежные потоки после этого! IRR же расчитывается на всем жизненом цикле проекта

См. ответ ALT за исключением того, что понятие "Дисконтированный КЭШ-ФЛО" может и есть такое но я такое не встречал, так что поосторожнее с этим

Если проект реализуется в рамках компании: то наверное в том, что необходимо очищать все потоки от ДС (и особенно НАЛОГОВ) потоков компании, чтобы получить потоки проекта и оценить именно его эффективность.

А так, по сути что NPV что стоимость компании (которая делает 1 преокт) это одно и тоже

Там сложный процент поэтому в первом месяце ставка будет равна:

а потом по сложному проценту

Кроме этого IRR, срок окупаемости (простой и дисконтированный), и индес прибыльности а вообще все диктуется кредитной политикой банка!

10. Какие возможны манипуляции с NPV для его повышения?

Да какие угодно!

Можем ставку дисконта понизить (например, для собственных средств). может прогнозы по инфляции подкорректировать, может затраты уменьшать (особенно косвенные), может обортным капиталом играться.

вроже альт правильно написал

согласен с Альтом.

Могу сказать что если у тебя такие вопросы, то на работе будут проблемы, так как все вопросы это основа

А как народ-то считает. Коли уж это его мнение.
  1. Депозитная процентная ставка равняется IRR (т.е. могу реинвестировать капитал по ставке IRR)
  2. Весть проект финансируется ТОЛЬКО кредитом
  3. И долг с процентами можно возвращать в течении всего период расчетов.

По каждому пункту могу дать более детальные обьяснения. ОДнако согласитесь, что существут лишь частные случаи на практике, когда эти условия одновременно выполняются.

Оба аналитика по-своему правы: один оценил потоки и IRR с позиции кредитора (до обслуживания долга); второй расчет IRR будет представлять интерес для конечного бенифициара проекта (сосбтвенника).

На мой взгляд, наиоблее основные отличия — в структуре источников финансирования проекта и структуре капитала в целом по компании, которые в итоге оказывают существенное влияние на коэффициенты дисконтирования.

Согласен! Могут быть и такие обьяснения!

FCFF — свободный денежный поток фирмы (Free Cash Flow to Firm):

где EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) — прибыль до выплаты процентов по обязательствам и до выплаты налогов;

T — ставка налога;

CE (Capital Expenditures) — капитальные затраты;

DNCWC (non-cash working capital) — изменения величины неденежной части оборотного капитала;

Во-первых EBIT = S-C-A

Расчёт по РСБУ на основании данных Формы № 2 и Формы № 5:

Выручка (стр. 10 Ф.№2)

— Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг (стр. 20 Ф.№2)

= Валовая прибыль (стр.29 Ф.№2)

— Коммерческие расходы (стр.30 Ф.№2)

— Управленческие расходы (стр.40 Ф.№ 2)

= Прибыль от реализации (стр.50 Ф.№ 2)

+ Амортизационные отчисления (Форма № 5)

= EBITDA (прибыль до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений)

единственно забыли про НДС. Которое идет после выручки.

выручка- ндс- себестоимотсь — в данном случае стоимость строительства.

Расчёт по РСБУ на основании данных Формы № 2 и Формы № 5:

Выручка (стр. 10 Ф.№2)

— Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг (стр. 20 Ф.№2)

= Валовая прибыль (стр.29 Ф.№2)

— Коммерческие расходы (стр.30 Ф.№2)

— Управленческие расходы (стр.40 Ф.№ 2)

= Прибыль от реализации (стр.50 Ф.№ 2)

+ Амортизационные отчисления (Форма № 5)

= EBITDA (прибыль до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений)

единственно забыли про НДС. Которое идет после выручки.

выручка- ндс- себестоимотсь — в данном случае стоимость строительства.

Выручка в отчете о прибылях идет без НДС, затраты тоже.

откуда же тогда NPV появляется? именно путем дисконтирования суммарных денежных потоков.

откуда же тогда NPV появляется? именно путем дисконтирования суммарных денежных потоков.

Расчет внутренней нормы рентабельности

Не бейте сильно, если вопрос покажется глупым, но хотелось узнать, если ли численные методы расчета IRR? Если да, то что это за метод?

Ваши права

  • Вы не можете создавать новые темы
  • Вы не можете отвечать в темах
  • Вы не можете прикреплять вложения
  • Вы не можете редактировать свои сообщения
  • BB кодыВкл.
  • СмайлыВкл.
  • [IMG] код Вкл.
  • [VIDEO] код Вкл.
  • HTML код Выкл.

Copyright © 2018 vBulletin Solutions, Inc. All rights reserved.

© Интернет-проект «Корпоративный менеджмент», 1998–2013

Источник: http://www.cfin.ru/forum/showthread.php?t=45734

Что такое коэффициент покрытия долга и как его рассчитать

Добавлено в закладки: 0

Термин DSCR является показателем, позволяющим оценить, может ли конкретный бизнесмен выполнить свои долговые обязательства, или нет.

Специфика современных деловых отношений такова, что организации вынуждены брать кредиты для развития бизнеса, чтобы финансировать новые проекты, расширяться, участвовать в выставках, оплачивать рекламу и так далее и тому подобное. Чем лучше обстоят дела у компании, тем охотнее кредиторы предоставят ей средства, и тем лучшими будут условия кредитования.

Нюансы расчета

Кредиторы обязательно будут высчитывать коэффициент покрытия долга. Формула его выглядит так: сумма чистого дохода, полученного в определенном временном интервале, делится на величину всех долговых обязательств за то же самое время.

Результат позволяет с большой долей вероятности дать ответ на вопрос: может фирма платить по счетам, если каждый ее кредитор внезапно решит потребовать назад свои деньги, или же нет. В случае если значение DSCR меньше 1, то осуществить расчет не удастся, если больше – погасить обязательства получится. Подобные расчеты полезны и для руководства фирмы, ведь глядя на них, можно понять, будет ли коммерческая деятельность приносить деньги, или придется работать, что называется, за зарплату.

Пример

Есть фирма с чистым доходом, равным0 рублей в квартал. В этот же самый квартал на ней висит задолженность, равная рублей. При несложных арифметических расчетов:0/= 1.33. Величина коэффициента больше единицы – фирма может заплатить по своим счетам в случае предъявления соответствующих требований.

Если коэффициент покрытия долгов собственным капиталом фирмы становится меньше единицы, имеет смысл начать разбираться в финансовых проблемах организации, после чего обязательно – принимать соответствующие меры. В случае возникновения форс-мажора, у организации просто не останется денег на выплату долгов. Нужно обращать внимание на постепенное падение величины коэффициента в течение нескольких периодов времени.

Если у фирмы из предыдущего примера в следующем квартале DSCR сократится до 1.2, а потом до 1.1, финансовому отделу нужно срочно начать разбираться в проблемах и пытаться искать выход из сложившегося положения. Постепенное снижение коэффициента говорит о том, что уровень чистого дохода падает и перестает соответствовать долговым обязательствам. Фирма начинает жить не по средствам.

DSCR, стабильно превышающий единицу, означает наличие финансовых резервов. Их можно будет инвестировать в развитие, либо сформировать своеобразную «подушку безопасности» на «черный день». Высокое значение коэффициента не всегда говорит о том, что в фирме все хорошо. Величина показателя может свидетельствовать о том, что организация не использует свободные средства эффективно. Следует внимательно следить за DSCR и корректировать свои действия в зависимости от его реакции на текущие события.

Копировать ссылку на эту статью

Ещё 24+ из 140 похожих документа, справочника по банкротству юр. и физ. лиц:

К сожалению, еще никто не комментировал данную статью, Ваш отзыв будет первым!

  • Банкротство физического лица 5
  • Банкротство юридического лица 19
  • Бухгалтерия при банкротстве 12
  • Дебиторская и кредиторская задолженности 20
  • Долги при банкротстве 30
  • Другие актуальные вопросы 17
  • Законодательство 10
  • Конкурсное производство 4
  • Кредитование должников 3
  • Ликвидация при банкротстве 14
  • О мировом соглашении 7
  • Цессия 2
☀ Бизнес-Прост.ру создан в помощь малому и среднему бизнесу России и стран СНГ. На сайте собраны лучшие и новые бизнес идеи, примеры бизнес планов с видео, полные пошаговые руководства по открытию бизнеса с нуля, выбор старого и нового оборудования, ведение ИП, каталог франшиз от представителей, образцы шаблонов документов, бланков и форм за год.

Если вы нашли ошибку, выделите ее и нажмите Shift + Enter или нажмите нажмите здесь чтобы оповестить нас.

Спасибо за ваше сообщение. В ближайшее время мы исправим ошибку.

Копирование страницы “Что такое коэффициент покрытия долга и как его рассчитать”, переписывание полностью или частично — приветствуется, только с активной ссылкой на источник. Карта сайта

Подпишитесь на наши новости

Спасибо за ваше сообщение. В ближайшее время мы исправим ошибку.

Источник: http://biznes-prost.ru/chto-takoe-koefficient-pokrytiya-dolga-i-kak-ego-rasschitat.html

Коэффициент обслуживания долга

Коэффициент обслуживания долга (debt service ratio) – это статистический показатель, характеризующий способность бизнеса погашать свою задолженность. Расчет показателя DSCR – один из способов доказать инвесторам, что предприятие сможет расплатиться с кредиторами, если все они единовременно изъявят желание получить компенсацию. Также DSCR способен показать, какие финансовые проблемы есть у бизнеса.

Как рассчитывается коэффициент обслуживания долга?

Для расчета DSCR может быть применена одна из нескольких формул. Основной является следующая:

DSCR = Чистый операционный доход / Суммарные выплаты по ссудам за период

С помощью формулы можно сделать вывод о достаточности свободного денежного потока организации для удовлетворения требований займодавцев.

Используются и другие способы расчета:

DSCR = Чистый доход за период / (Основная сумма долга + Начисленные проценты + Выплаты по лизингу)

По последней формуле следует уточнить, что EBIT – это прибыль организации до налогообложения, а общие выплаты по кредитам – это сумма основного долга и начисленных процентов.

Интерпретация коэффициента обслуживания долга

Пограничным значением является единица – если DSCR ниже, компания окажется непривлекательной для инвесторов, потому как вероятность ее банкротства будет довольно высока. Показатель обслуживания долга следует рассматривать в динамике – отрицательная динамика (постепенное падение показателя) должна стать тревожным сигналом для руководства. Это свидетельствует, что долг растет быстрее, чем доход фирмы.

Если коэффициент обслуживания долга превышает единицу, значит у компании после оплаты задолженности остаются свободные средства, которые она может направить на расширение бизнеса, модернизацию оборудования, выплату дивидендов акционерам или просто сохранить для чрезвычайных ситуаций. Нужно сказать, что и слишком высокий DSCR не является положительным знаком для инвесторов, так как сигнализирует: компания не использует избыточную прибыль в полном объеме, что может отрицательно сказаться на темпах ее роста.

Частные случаи DSCR

Встречаются и такие показатели обслуживания долга, как:

Покрытие процентов (Interest Coverage). Считается как отношение прибыли до выплаты процентов к величине процентов.

Покрытие долгосрочных задолженностей. Показывает, способна ли фирма покрывать долг за счет средств, полученных от хозяйственной деятельности. Для расчета применяется формула:

ПДЗ = (Чистый доход + Выплаты по дивидендам) / Текущая задолженность

Покрытие фиксированных платежей. Применяется формула:

ПФП = Прибыль / (Проценты + Платежи по лизингу + Дивиденды держателям привилегированных акций + Остальные фиксированные платежи)

Источник: http://utmagazine.ru/posts/15162-koefficient-obsluzhivaniya-dolga

Оценка финансового состояния компании на основе денежных коэффициентов

Опубликовано в журнале «Финансовый менеджмент» №5 год

канд.экон.наук, ст. преподаватель

Мордовского государственного университета

Традиционные показатели ликвидности и платежеспособности в последние десятилетия все чаще стали подводить финансовых аналитиков. Доверие к ним неуклонно падает, тем более, что нынешние компании стремятся минимизировать запасы и величину оборотного капитала, принимая программы бережливого производства и концепцию «точно в срок». Большая величина оборотного капитала (и традиционных коэффициентов ликвидности) скорее говорит о невысокой эффективности управления активами. С середины XX в. коэффициенты ликвидности западных компаний сократились почти вдвое [8]. Кроме того, практика последних десятилетий показывает, что компании очень легко манипулируют цифрами финансовой отчетности, стремясь приукрасить действительное положение дел. Более надежную информацию о действительном положении дел предоставляет отчет о денежных потоках, цифрами которого намного труднее манипулировать (денежные потоки и оттоки понятия абсолютно реальные, а не абстрактные, как бухгалтерские выручка, прибыль и расход). С момента введения отчета о денежных потоках в состав обязательного пакета финансовой отчетности предложено немало коэффициентов, раскрывающих связь денежных потоков со статьями баланса и отчета о прибылях и убытках. В 1993 г. Д. Гиакомино и Д. Милке предложили использовать денежные коэффициенты для оценки достаточности денежных потоков для финансирования нужд организации и оценки эффективности генерирования денежных потоков компанией [5]. Денежные коэффициенты основываются не на догадках и условностях, а на факте наличия или отсутствия денежных средств у компании. Для оценки платежеспособности денежные потоки годятся как нельзя лучше. Если у компании недостаточно денег, она неспособна финансировать свои текущие операции, погашать долги, выплачивать зарплату и налоги. Пустоту в корпоративном кошельке можно заметить еще задолго до наступления официальной неплатежеспособности.

Денежное содержание прибылей

Денежные потоки позволяют установить качество выручки и прибылей компании. Для этого применяют три коэффициента: денежное содержание прибылей (Cash Flow from Operations to Earnings), денежное содержание продаж (Gross Cash from Customers to Sales) и денежная рентабельность продаж (Cash Flow Return on Sales).

Денежное содержание операционной маржи может быть рассчитано как отношение денежной рентабельности продаж к операционной марже, помноженное на 100%, или как отношение чистого операционного денежного потока к операционной прибыли, помноженное на 100%. Данный коэффициент может быть выше 100%, поскольку прибыль включает неденежные расходы – в первую очередь амортизацию.

Денежное содержание операционной маржи

Операционный денежный поток

Разработчики стандартов US GAAP и IFRS-IAS рекомендуют сопоставлять денежный поток от операционной деятельности с чистой прибылью. Коэффициент денежного содержания чистой прибыли показывает, в какой степени чистая прибыль облечена в форму реальных денег, а в какой – в форме записей на бумаге.

Денежное содержание чистой прибыли

Чистый денежный поток от операционной деятельности

В качестве альтернативного варианта оценки качества прибылей может использоваться скорректированный коэффициент содержания чистой прибыли, в котором с чистой прибылью сопоставляется операционный денежный поток после вычета амортизации. Это дает возможность лучше оценить, на сколько процентов прибыль состоит из денежных поступлений.

Денежное содержание чистой прибыли

Чистый денежный поток от операционной деятельности – Амортизация материальных и нематериальных активов

Аналогичная процедура может быть проделана и с коэффициентом денежного содержания операционной маржи.

Для оценки достаточности или избыточности величины денежных средств часто используется коэффициент «Деньги-Выручка» (Cash/Sales Ratio). Он сопоставляется со средним уровнем по отрасли или с практикой лучших компаний.

Деньги и денежные эквиваленты + Легкореализуемые ценные бумаги

Такой подход, однако, довольно условен. Потребность в денежных средствах зависит не только от размеров выручки компании, но и от величины финансового рычага, инвестиционных планов компании и многих других параметров. Компания может сознательно создавать стабилизационные фонды, фонды погашения долга, страховые и ликвидные резервы на черный день [10]. Избыточные денежные средства можно попытаться выявить и с помощью отношения наиболее ликвидных средств к величине неотложных платежей компании в предстоящем периоде.

Коэффициент избыточности денежных средств

Деньги и денежные эквиваленты + Легкореализуемые ценные бумаги

Неотложные платежи компании + Запланированные капитальные затраты

Если коэффициент будет больше 1, то компания обладает избыточными денежными средствами.

Денежный поток к совокупному долгу (Cash Flow to Total Debt Ratio)

Еще в 1966 г. Бивер (W.H. Beaver) обнаружил, что наилучшим предсказателем финансовой несостоятельности компаний является отношение денежного потока к совокупной величине долга [1]. Коэффициент текущей ликвидности, если верить Биверу, оказался наименее надежным инструментом предупреждения финансовых проблем.

Коэффициент «Денежный поток к совокупному долгу»

Денежный поток от операционной деятельности

Этот показатель — прямой конкурент традиционному коэффициенту «Долг – Собственный капитал», он может использоваться для оценки кредитного положения (credit standing) компании рейтинговыми агентствами и специалистами по кредитованию юридических лиц в банках.

Показатель, обратный этому коэффициенту, можно назвать «Совокупный долг к годовому денежному потоку». Он показывает запас времени, которое потребуется для выплаты долга при условии, если на эту цель будет направлен весь операционный денежный поток. Чем ниже значение данного коэффициента, тем лучше.

Коэффициент денежного покрытия долга (Cash Debt Coverage)

Аналог вышеприведенного коэффициента. Отличие состоит в том, что в числителе из операционного денежного потока вычитаются дивиденды.

Коэффициент денежного покрытия долга

Денежный поток от операций – Дивиденды

Он показывает возможность компании расплатиться по долгу, соблюдая установленные параметры дивидендной политики.

Период выплаты долга YD (Years Debt)

Коэффициент, обратный коэффициенту денежного покрытия долга.

Период выплаты долга

Денежный поток от операций – Дивиденды

Он показывает количество лет, в течение которых компания способна расплатиться со своим долгом, не забывая выплачивать дивиденды акционерам. Это более простой способ выражения информации, выдаваемой коэффициентом денежного покрытия долга.

Данный коэффициент определяется как отношение денежного потока от операционной деятельности к текущим обязательствам компании. Данный коэффициент еще называют денежно-потоковая ликвидность (Cash Flow Liquidity).

Коэффициент операционного денежного потока

Операционный денежный поток

Его обратная величина показывает, за сколько лет компания способна рассчитаться со своими текущими обязательствами за счет своей операционной деятельности. Операционный денежный поток может быть взят непосредственно из финансовой отчетности или из скорректированного аналитического отчета о денежных потоках. В общем-то, это не столь принципиально. Текущие обязательства могут браться на начало периода или в среднем за период. Апробируем этот показатель на «Газпроме».

Видно, что коэффициент операционного денежного потока (CFO/CL Ratio) показывает более скромные результаты, чем коэффициенты текущей и быстрой ликвидности.

Показатели ликвидности ОАО «Газпром»

Операционный денежный поток (по МСФО)

Количество лет на покрытие текущих обязательств из операционного денежного потока

Коэффициент денежного покрытия текущей части долгосрочного долга (Cash Maturity Coverage Ratio)

Отношение денежного потока от операционной деятельности за вычетом дивидендов к текущей части долгосрочного долга.

Денежное покрытие текущей части долгосрочного долга

Денежный поток от операций – Дивиденды

Текущая часть долгосрочного долга

Показывает способность выплачивать долгосрочные долги по мере наступления сроков их погашения. При привлечении долгосрочных заемных средств не помешает свериться с возможностью погашать их за счет операционной деятельности. Так что данный коэффициент может использоваться еще на стадии планирования и разработки финансовой политики и во многом показывает долговую нагрузку на операционный денежный поток. Дивиденды вычитаются потому, что компания должна удержать собственный капитал и удовлетворить хотя бы минимальные требования акционеров.

Коэффициент совокупных свободных денежных средств TFC (Total Free Cash Ratio)

Коэффициент показывает способность компании погашать текущие долговые обязательства без ущерба для операционной деятельности и акционеров.

Коэффициент совокупных свободных денежных средств

(Чистая прибыль + Начисленные и капитализированные процентные расходы

+ Амортизация + Расходы по аренде и операционному лизингу

– Объявленные дивиденды – Капитальные затраты)

(Начисленные и капитализированные процентные расходы+ Расходы по аренде и операционному лизингу+ Текущая часть долгосрочного долга+ Текущая часть обязательств по капитальному лизингу)

В качестве капиталовложений может использоваться расчетная величина, необходимая для поддержания текущего уровня операционной деятельности (maintenance spending). Она часто определяется в процентах от совокупных активов или от величины основных средств.

Коэффициент покрытия обязательств по обслуживанию долга (Debt Service Coverage Ratio)

Коэффициент покрытия обязательств по обслуживанию долга (DSCR) рассчитывается как отношение прибыли до выплаты процентов, налогов и учета амортизации (EBITDA) к величине ежегодных выплат процентов и основных сумм долга.

Коэффициент покрытия обязательств по обслуживанию долга

Годовые выплаты процентов и основного долга

Коэффициент покрытия обязательств по обслуживанию долга является опережающим индикатором, поскольку знаменатель в нем является перспективным. Перспективным может быть и операционный денежный поток или EBITDA, поскольку в большинстве случаев они легко прогнозируются.

Коэффициент денежного покрытия процентов CIC (Cash Interest Coverage Ratio)

Компания имеет возможность рефинансировать свой долгосрочный долг, поэтому она способна выживать даже при плохом значении коэффициента денежного покрытия текущей части долгосрочного долга. Однако компания не способна отказаться от выплаты процентных платежей. Коэффициент CIC показывает способность компании выплачивать проценты.

Коэффициент денежного покрытия процентов

Денежный поток от операций + Проценты уплаченные + Налоги уплаченные

В числителе используется денежный поток от операций, к которому добавляется величина процентов уплаченных (поскольку они входят в расчет операционного денежного потока по US GAAP, если расчет ведется по данным IFRS, то их имеет смысл добавлять, только когда проценты включаются в операционный денежный поток). Уплаченные налоги на прибыль добавляются потому, что процентные расходы принимаются к вычету по налогу на прибыль. Соответственно, если весь денежный поток будет направлен на выплату процентов, компания сможет избежать расходов по налогу на прибыль. В знаменателе используется полная величина процентов по долгу, как по краткосрочному, так и по долгосрочному. Значение коэффициента меньше 1 означает высочайшую вероятность дефолта. В этом случае компании придется привлекать заемные средства для обслуживания своих обязательств. Данный коэффициент является более точным, чем прибыльный коэффициент покрытия процентов, поскольку низкие значения последнего не означают, что у компании нет денег на выплату процентов, также как и высокие значения не говорят о том, что у компании есть деньги на выплату процентов.

Коэффициент адекватности денежного потока (Cash Flow Adequacy Ratio)

Коэффициент адекватности денежного потока (CFAR) представляет собой отношение годового чистого свободного денежного потока к среднегодовой величине долговых платежей за пять предстоящих лет. Знаменатель позволяет сгладить неравномерность в выплатах основных сумм долга. В числителе также учитываются циклические изменения в финансировании капиталовложений [3, 4].

Коэффициент адекватности денежного потока

Годовой чистый свободный денежный поток NFCF

Среднегодовые выплаты долга в предстоящие пять лет

Рейтинговое агентство «Fitch» включило данный показатель в набор инструментов оценки кредитного рейтинга корпораций. Любопытно произношение данного коэффициента. По-английски он звучит как “See Far” («Гляди далеко»).

В чистый свободный денежный поток включаются только неизбежные расходы, дискреционные (т. е. те, осуществление которых находится на усмотрении руководства) из него исключаются. К последним относятся увеличение оборотного капитала и выплата дивидендов по обыкновенным акциям (дивиденды по привилегированным являются обязательными). Поэтому чистый свободный денежный поток (NFNF) равен операционной прибыли EBITDA минус платежи по процентам, налогам, привилегированным дивидендам и капитальным расходам:

= Net Free Cash Flow

– Налог на прибыль

= Чистый свободный денежный поток

Капитальные расходы считаются обязательными, поскольку компания вынуждена сохранять их на определенном уровне, чтобы сохранить свои конкурентные позиции. Чем выше адекватность денежного потока, тем легче компании справиться с финансовой нагрузкой даже в случаях ухудшения финансовой ситуации и снижения кредитного рейтинга.

Видно, что забалансовые обязательства очень сильно меняют представление о ликвидности организации.

Коэффициент капитальных расходов (Capital Expenditure Ratio)

CER – это отношение операционного денежного потока к капитальным расходам.

Данные GAAP-отчетности ОАО «Лукойл» за 2006 г.

Балансовые договорные обязательства

Данные GAAP-отчетности ОАО «Лукойл» за 2005

Балансовые договорные обязательства

Расчет Cash Flow Adequacy Ratio ОАО «Лукойл»

Среднегодовые платежи по всему долгу

Среднегодовые платежи по балансовому долгу

Налог на прибыль уплаченный

Cash Flow Adequacy Ratio (с учетом забалансовых обязательств)

Cash Flow Adequacy Ratio (только для балансовых обязательств)

Коэффициент капитальных расходов

Денежный поток от операционной деятельности

Коэффициент показывает способность компании финансировать будущий рост за счет своей операционной деятельности. Коэффициент также используется для оценки способности выплачивать долги. Если коэффициент превышает 1, то у компании достаточно средств для финансирования своей инвестиционной программы и имеется резерв для обслуживания и выплаты долгов. Если коэффициент ниже 1, то финансирование инвестиций будет осуществляться за счет заемных средств, а выплата долгов осуществляется в ущерб будущему росту.

Он также проливает свет и на готовность компании выплачивать дивиденды. При низком коэффициенте выплата дивидендов невыгодна для компании, а возможно, и для самих акционеров.

Денежный коэффициент покрытия постоянных расходов (Cash Flow Fixed Expense Coverage Ratio)

Его еще часто называют «коэффициент покрытия критических нужд» (Critical Needs Coverage). Близок по содержанию коэффициенту покрытия фиксированных затрат (Fixed Charge Coverage Ratio).

Денежный коэффициент покрытия фиксированных затрат

Операционный денежный поток

Проценты + Выплаты долга + Лизинговые платежи

Коэффициент покрытия фиксированных затрат

EBIT + Лизинговые платежи

Проценты + Выплаты долга + Лизинговые платежи

Традиционный коэффициент покрытия фиксированных затрат (Fixed Charge Coverage Ratio) рассчитывается как отношение EBIT, к которой добавляются лизинговые расходы к процентам, выплатам основной суммы долга и лизинговым расходам<1>. Иногда применяется обратная формула расчета данного коэффициента, т. е. фиксированные расходы соотносятся с EBIT. Подобный вариант менее удобен для восприятия. Разовые выплаты долга во внимание обычно не принимаются.

<1> Операционная прибыль в числителе коэффициента должна браться с восстановлением тех расходов, которые из нее планируется вычитать, поскольку оценивается возможность финансировать эти расходы. Очевидно, что применительно к операционному денежному потоку такие восстановления делать не нужно, если только такие выплаты не входили в его расчет. В частности, нельзя добавлять процентные расходы, поскольку они при расчете операционного денежного потока не вычитались.

Денежный вариант этого коэффициента (Cash Flow Fixed Charge Coverage Ratio) рассчитывается на основе операционного денежного потока, что дает более точную оценку возможностей оплаты неотложных счетов. К операционному денежному потоку принято добавлять проценты уплаченные [9]. Это нужно делать только в том случае, если проценты уплаченные вычитались при расчете операционного денежного потока. Стандарты US GAAP относят выплаты процентов по долгу к операционной деятельности, поэтому при оценке денежного коэффициента фиксированных затрат на основе данных отчетности, подготовленной в соответствии с этими стандартами, следует восстанавливать проценты уплаченные. В стандартах IFRS IAS 7 допускается компаниям самостоятельно выбирать, относить ли им проценты и дивиденды уплаченные к операционной или финансовой деятельности, при условии, что учетная политика будет последовательной. Если компания относит проценты к финансовой деятельности, то в расчет операционного денежного потока они не входят и, соответственно, восстанавливать их не нужно.

В качестве постоянных затрат рассматриваются все выплаты по долгу, включая лизинговые и арендные платежи, а также дивидендные выплаты и капитальные затраты (которые включать не обязательно). Строго говоря, понятие фиксированных затрат довольно неопределенно. В частности, выплаты дивидендов, капитальные затраты и даже досрочные выплаты основных сумм долга являются дискреционными статьями. Кроме того, следует учесть, что проценты создают налоговый щит. Поэтому встречается множество версий расчета данного коэффициента. Одна из них показана ниже.

Величина операционного денежного потока берется из отчета о денежных потоках или рассчитывается на основе чистой прибыли с добавлением к ней неденежных расходов (в первую очередь амортизации) и вычетом неденежных доходов.

Если коэффициент будет меньше 1, то у компании в случае падения объемов продаж могут возникнуть финансовые проблемы.

Коэффициент покрытия фондовых потоков FFC (Funds Flow Coverage Ratio)

FFCR показывает, способна ли компания генерировать достаточно денежных средств для выплаты процентов и налогов. Именно с этой целью в числителе используется EBITDA, из которой исключены проценты и налоги. Знаменатель состоит из выплат долга, скорректированных на налоги, и привилегированных дивидендов, скорректированных на налоги.

Коэффициент покрытия фондовых потоков FFCR

Проценты + Выплата долга, скорректированного на налоги +

+ Привилегированные дивиденды, скорректированные на налоги

Корректировка на налоги производится делением на (1–T). Такой знаменатель подобран не случайно. Все эти выплаты неизбежны. Коэффициент отражает риск дефолта по наиболее неотложным платежам компании: выплате налогов, краткосрочного долга и дивидендов по привилегированным акциям. Если коэффициент опускается ниже единицы, то это означает неминуемое банкротство, если только не удастся привлечь дополнительный капитал [7].

Денежная рентабельность активов (Cash Flow Return on Assets)

Характеризует способность активов компании генерировать денежные средства. Его лучше использовать в дополнение к традиционной рентабельности активов, чтобы проверить, насколько бухгалтерская доходность подкреплена реальными денежными поступлениями.

Денежная рентабельность активов

Операционный денежный поток

Funds Flow Coverage для ОАО «Газпром»

Прибыль до учета доли меньшинства

Налог на прибыль

Выплата долгосрочного долга

Чистое погашения краткосрочных заемных средств

Ставка налога на прибыль

Выплата долга, скорректированная на налог на прибыль

Funds Flow Coverage

Использование данного коэффициента для оценки текущей результативности компании весьма ограничено. Логичнее исследовать динамику денежной рентабельности активов или среднее значение за 3–5 лет.

Денежная рентабельность собственного капитала (Cash Return on Equity)

Денежную рентабельность собственного капитала лучше оценивать на основе операционного денежного потока после вычета процентных расходов и выплат основных сумм долга, поскольку эти денежные потоки принадлежат кредиторам.

Денежная рентабельность собственного капитала

Операционный денежный поток – Выплата процентов – Выплата долга

Акционерный собственный капитал

Разумеется, выплаты процентов по долгу следует вычитать только в том случае, если они были отнесены к операционной деятельности в соответствии с принятой учетной политикой или требованиями стандартов.

В числителе коэффициента также желательно вычесть дивиденды по привилегированным акциям, а в знаменателе – долю собственного капитала, приходящуюся на держателей привилегированных акций.

Таким образом, денежные потоки все больше теснят прибыль, с каждым годом становясь все более важным измерителем результативности. При этом вопрос о выборе между прибылями и денежными потоками не стоит. Люди бизнеса хорошо осознают, что полную и ясную картину можно получить только при совместном рассмотрении и прибылей, и денежных потоков. Денежные потоки также страдают близорукостью. В краткосрочном периоде свободный денежный поток легко увеличить за счет воздержания от осуществления капиталовложений. Поверив только одному из показателей, легко впасть в опасное заблуждение.

Источник: http://dis.ru/library/698/27083/